◆年报业绩符合预期:
2009 年度公司销售啤酒591 万千升,同比增长9.9%,实现营业收入和归属于上市公司股东的净利润分别为180.26 亿元和12.53 亿元,同比分别增长12.5%和79.2%,实现基本每股收益0.96 元,摊薄后每股收益0.93 元,拟每股派发现金0.16元(含税),年度业绩基本符合我们的预期,也与公司之前发布的归属于母公司净利润增长75-85%的业绩预增公告基本一致。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
◆产品结构进一步优化增强盈利能力:
随着“1+3”战略的持续实施,2009 年公司青岛主品牌实现销量295 万千升,同比大幅增长22%,远高于公司啤酒总销量9.9%的增速,占总销量的比重从前三季度的47.8%提升至49.9%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)产品结构的升级使得公司09 年在没有进行提价的情况下吨酒价格同比上升2.4%至3005 元/千升,加上生产成本的下降,公司平均毛利率同比提升2.8 个百分点至34.6%,盈利能力进一步增强。
◆副品牌放量+外延式扩张,市场占有率有望持续扩大:
经过前几年的产品结构调整,公司目前的产品结构已趋合理,盈利能力在行业中遥遥领先,2010 年公司的重心将转向扩大市场占有率上。公司的销售策略将在重视高端市场、靠高端产品拿利润的基础上,兼顾中低端市场,以副品牌放量来推动相对优势区域市场的深度开发和市场占有率的扩大。同时,公司也可能会借助兼并收购等外延式扩张方式强化省级基地市场和重点区域市场的打造。我们认为,公司工作重点和策略的转变不但有利于公司进一步做深做透已有的山东、陕西等绝对优势区域市场,而且有利于公司尽快培育出新的绝对优势区域市场,从而缩小与华润雪花销量上的差距、提升公司的市场占有率和巩固行业领导者地位。
◆啤麦成本维持低位,毛利率将进一步改善:
2009 年由于进口啤麦从2008 年的高点回落,公司啤麦成本占总成本的比重下降0.2 个百分点。下降幅度不大的原因在于公司2008 年高价采购的啤麦到2009 年4 月份才消化完毕,全年的进口啤麦平均采购成本接近300 美元/吨。而目前我国进口啤麦成本维持在220 美元/吨左右的低位,短期反弹的概率很小。加上公司通过技术改造增加了成本较低的国产大麦的采购比重,我们预计公司2010 年的啤麦成本将同比下降10-15%左右,毛利率将进一步改善。