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健帆生物研究报告:东吴证券-健帆生物-300529-Q3持续高增长,海外市场潜力可期-201020

股票名称: 健帆生物 股票代码: 300529分享时间:2020-10-21 10:40:16
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 朱国广,刘闯
研报出处: 东吴证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 买入
研报大小: 460 KB 分享者: jes****iu 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  投资要点
  事件:2020年前三季度实现营业收入13.2亿元,同比增长35.4%;实现归母净利润6.3亿元,同比增长50.1%;实现扣非后归母净利润6亿元,同比增长57.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  Q3继续高增长,费用率显著降低:分季度看,公司Q3单季度实现收入4.5亿元,同比增长42.6%;实现归母净利润1.9亿元,同比增长66.5%;实现扣非后归母净利润1.8亿元,同比增长67.9%,业绩继续高速增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)前三季度公司销售费用为3亿元,同比增长15.8%,销售费用率为22.77%,同比下降3.85个百分点;管理费用为7544万元,同比增长7.7%,管理费用率为5.74%,同比下降1.47个百分点;财务费用为-2113万元,同比减少158.3%,财务费用率为-1.61%,同比下降0.77个百分点,主要系本期产生存款利息较上期增加所致;经营性现金流为4.9亿元,同比增长29.6%。
  刚需特性凸显,灌流器产品继续高速增长:公司核心产品血液灌流器作为透析患者刚需产品,受疫情影响较小,预计前三季度公司血液灌流器产品同比增速在35%左右,继续维持高速增长。公司在尿毒症领域已覆盖全国超过5300家大中型医院,鉴于2018年国内透析患者已接近58万人,按照每人一月一次的使用频率,国内潜在灌流器市场近40亿元,根据公司公告,估计我国实际尿毒症患者人数接近300万人,且未来3-5年有望以15%左右的复合增速持续增长,考虑使用频率提升以及渗透率持续增加,公司潜在市场仍有数倍空间。
  疫情推动海外销售,新增长点放量可期:根据公司公告,公司7月份实现海外收入681.7万元,同比增长160.3%,维持了上半年海外业务的高速增长趋势。由于公司的血液灌流器可清除由新冠肺炎引起的炎症因子,随着国际疫情的发展,公司产品在海外市场得到迅速推广和普及,血液吸附技术先后被摩洛哥、伊朗、泰国、印度、俄罗斯、英国、哥伦比亚、菲律宾等纳入各级别卫生机构的新冠治疗指南及临床运用中,并在60多个国家实现了销售,同时还被纳入德国、越南、伊朗、土耳其、泰国、拉脱维亚等国家的医保。随着海外疫情持续严峻,预计公司境外销售将继续保持高速增长,海外市场将成为公司新的增长点。
  盈利预测与投资评级:预计2020-2022年归母净利润分别为8.27亿、10.98亿和14.30亿元,相应2020-2022年EPS分别为1.03元、1.37元和1.79元。当前股价对应估值分别为72倍、54倍、42倍。考虑到公司核心产品灌流器所处肾病市场广阔,2、受益于疫情,公司海外市场快速放量,有望成为未来新的增长点,参考可比公司估值和增速,维持“买入”评级。
  风险提示:产品放量不及预期的风险,产品质量和医疗事故的风险等

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