研究结论
          09  年业绩略超预期，超预期来自盈利能力的改善。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司实现营业总收入21.54  亿元，同比增长12.93%，实现净利润3.27  亿元，同比增长45.91%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）09  年EPS  为0.51  元，高于我们前期预期。公司2009  年10  股派4  元。
          09  年产品结构改善，公司毛利率大幅增长导致盈利好于预期。公司2009年销售收入增长低于我们前期预期，但由于公司2009  年借烟标改版的契机，通过出色的研发能力设计出多款符合烟厂需求的烟标产品，并获得较多高档烟草的订单，这带来毛利率的较快增长，毛利率较前期提升4.2个百分点，促进了公司盈利的超额增长。我们认为公司设计的软实力将在今后市场竞争中进一步体现为烟标订单的增长。
          09  年酒标等产品增长较快，未来或成为另一成长源泉。酒标等非烟标业务09  年增长63%，但收入占比不到2.2%，我们了解到行业内酒标印刷业务盈利较为丰厚，不亚于烟标，且未来国内酒市场的成长性较烟草更有潜力，因此未来非烟标的生产或将成为公司成长的另一支点。
          2010  年双轮并购将有效推动公司订单的增长。公司受益于客户的扩张。
        我们依然维持未来烟标市场将出现双轮整合的乐观预期。即公司自身的收购辅以下游客户的扩张，我们判断国家层面整合烟草市场的努力将逐渐增加烟草行业集中度。因此我们有理由相信劲嘉股份的主要客户为浙江、安徽、广东、云南、贵州等烟草强省，省级层面整合后，公司有望能凭借客户资源曲线进入其他省份，并获得更多订单。
          维持增持评级和  16.21  元目标价。我们维持2010  年公司收购一个烟标生产标的的预期，但由于浆价大幅上涨，我们认为公司未来主要成本烟用白卡纸价格有一定幅度攀升，这或将影响当年盈利水平，略微下调2010、2011  年盈利预测至0.60、0.70  元，维持目标价为16.21  元，继续维持增持评级。