在我们2010年1月26日发布的东安动力深度报告《自动变速箱增强东安三菱竞争优势》中我们指出：“1）在新长安集团平台上，东安动力将面临更好的经营环境、更广的客户范围。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司本部业绩有望逐步稳定；2）东安三菱发动机产品在我国自主品牌轿车的发展大潮中将具备长期发展基础。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）自动变速箱产品将填补市场空白，对保持公司在核心动力总成领域上的领先优势具有战略意义。”目前看东安动力发展符合预期，我们维持前期观点并维持“强烈推荐”评级，预计2010年、2011年每股收益分别为1.22元、1.39元，目标价24元。
        东安动力主要利润来源为持股36%的东安三菱，东安三菱产品为从日本三菱汽车引进的4G1、4G9系列等发动机及变速箱，主要配套1.3升至2.0升轿车，主要客户为比亚迪、江淮等自主品牌轿车产品。东安动力本部产品为微车发动机及变速器，具备年产发动机及变速箱50万台的实际产能，主要客户为哈飞、昌河。
        1、业绩低于预期。主要是因东安三菱新建自动变速箱项目的影响。据了解，该公司09年计提自动变速箱项目相关费用在1.5亿元左右，此外新增固定资产也开始计提折旧，对09年利润影响较大。上述费用的财务处理具有一定灵活性。虽对09年业绩影响较大，但夯实了后期利润基础。
        2、东安三菱实际盈利水平依然较高。该公司客户主要为比亚迪、江淮等国内自主品牌轿车企业，跟随自主轿车的爆发式增长，该公司产品供不应求。09年销售发动机47.5万台，同比增长43.8%。虽然自动变速箱项目投产导致该公司一次性计提较多，其净利率依然保持在15%左右。我们测算，剔除此影响，公司发动机业务净利率应为18%—21%。
        3、本部大幅减亏，毛利率创近年高点。09年本部下游行业——交叉型乘用车受政策优惠最大，销量为195万辆，增幅高达83%。公司主配车厂昌河、哈飞销量增幅分别为42%、30%，新开发的客户需求也显著增加，带动了公司发动机产销较大幅度增长。