江铜2009  年度EPS  0.78  元略为低于我们的预期，也低于市场的普遍预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们分析主要原因是：①营业成本率上升2009  年营业收入同比下降4%左右，而营业成本只同比下降了2.71%，这其中勘探成本大幅增加160.24%，达到了1.1  亿元；②不符合套期保值会计的商品期货合约平仓损失2.19  亿元，相比上年减少77%，但依然高于我们的预期；③自产铜精矿16.7  金属吨，增长5%，产量还是略低于预期，自产铜精矿是公司的主要利润来源。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        公司在套保上的损失出现逐年递减趋势，且套保策略也逐渐趋于成熟，2009  年度由于铜价单边上涨，江铜为其存货套保而出现亏损我们认为是正常事件，2010  年铜价将是高位震荡走势，以2009年年底LME  铜7200  美元/吨的价格来计算，我们认为正常套保的情况下，2010  年有效套保损失应该在2  亿元以内，不过出于谨慎性考虑，我们还是预计损失与09  年相当，约2.5  亿元。
        公司主要利润来源：自产铜精矿未来2  年内产量增长有限，只有5%左右，同时在2010  年铜加工费下降37%的情况下，铜冶炼事实上已经成为不赚钱的业务。未来盈利增长主要还是靠铜、金、银、硫酸等产品价格的上涨。我们预计2010  年铜、金、银、硫酸的平均价格分别是50000  元/吨、250  元/克、4000  元/千克、450元/吨，铜、贵金属、硫酸价格的上涨将使得公司EPS  增厚0.795元。