基本结论
        公  司  公  布  2009  年年报：  全年实现营业收入21.54  亿元，  同比增长12.93%；归属上市公司股东净利润3.27  亿元，同比增长45.91%；摊薄EPS  为0.51  元，基本符合我们的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        在下游烟草行业平稳小幅增长的背景下，公司收入增长达到  12.93%主要是得益于外延式扩张战略的实施，年报中合并报表范围较08  年新增了天外绿包和中丰田。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        报告期净利润同比增幅大于收入增幅则主要是由于公司烟标主业毛利率达到37.08%，同比提升了4.58  个百分点，在期间费用率小幅上涨1  个百分点的情况下（主要是管理费用增加），烟标主业盈利能力的提升，使得公司净利润增速快于营业收入增速。
        烟标主业毛利率的提升主要得益于：（1）报告期内，公司加大了高附加值产品的开拓力度，高附加值产品收入比重的增加，提升了公司的综合毛利率水平；（2）规模效应使得公司在采购主要原材料纸张时受益明显，通过与纸张主要供应商签订统一采购框架合同，有效地控制了原料成本，从而进一步提升了公司的盈利能力。