业绩略低我们预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】10年第1季度公司实现营业收入2.56亿元，同比增长35.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）实现属于母公司股东净利润7065万元，同比增长23.7%，EPS为0.19元，低于我们预期5%（我们一季报前瞻预测EPS为0.20元）。略低我们预期的原因在于：09年1季度公司印务公司获得西部大开发减按15%所得税率政策，而2010年1季度尚未收到税收优惠批文，如果考虑减税优惠，业绩与我们预期一致。  营业利润增速高于收入增速原因在于毛利率大幅提升。1季度公司毛利率同比提升4.5个百分点至55%，主要源于高毛利率的网游业务。去年1季度公司尚未收购网游（09年下半年并表），我们预计网游业务2010年收入占比约10%（网游净利润占比约27%），而网游业务毛利率高达90%左右。营业利润增速高达47%，实际上已超过我们1季度净利润30%增速的预测。  报业经营业务恢复性增长。如果剔除1季度约3000万网游收入，公司传统报业经营（包括印务、广告和投递发行业务）收入同比增长约20%。增长主要来自：（1）报业收入恢复：08年《成都商报》零售价提高导致09年上半年发行量略有下滑，印刷量有所下降，09年下半年《成都商报》零售价已下调回08年水平，下半年发行量已回升至08年初58万份水平。（2）商印业务收入增长较快；（3）09年1季度报业广告受经济下滑影响较明显，而10年广告业务恢复情况良好。我们预计全年报业经营业务收入增长能保持在15%左右。  所得税优惠依然能持续。根据西部大开发政策，公司印务分公司享受西部大开发优惠所得税率15%的政策从2007年延续到2010年概率非常高。我们认为，正常情况下，公司2010年应能获得2009年税收优惠的退税，退税优惠可能体现在2010年中报中。  维持2010年盈利预测，重申"买入"评级。我们预测2010-2010年EPS分别为0.95元和1.14元，分别同比增长35%和20%，对应2010年PE  32倍，远低于传媒行业10年53倍PE水平。公司前期公告中已披露部分网游项目已处于商务谈判阶段，我们判断，2010年上半年，博瑞传播收购网游项目是大概率事件，这将成为股价最直接和有力的催化剂（我们测算，收购可能增厚公司2010年EPS  10-20%之间）。而公司在年报中专门提出，新增对公司管理层在新媒体领域拓展和市值提升的考核机制，我们相信，公司管理层有充分动力在新媒体领域进行拓展，进而提升公司市值，再次重申"买入"评级，维持目标价36元，隐含20%上涨空间。