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东安动力研究报告:华泰联合-东安动力-600178-会计处理谨慎过头,低估-100411

股票名称: 东安动力 股票代码: 600178分享时间:2010-04-12 08:49:38
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 姚宏光
研报出处: 华泰联合 研报页数:   推荐评级: 增持
研报大小: 313 KB 分享者: lan****00 我要报错
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【研究报告内容摘要】

          2009  年,在本部和合资公司产销量均大幅增长、产品材料成本有显著下降的背景下,公司盈利虽实现了大幅增长,但仍远低于市场预期,体现为本部扭亏并不理想,而主要原因则是合资公司东安三菱盈利远未达预期,产品销量同比增长了41%,而盈利原地踏步。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
          本部亏损约2200  万元,其中计提减值准备2000  万元,销售费用和管理费用合计增长了约5500  万元,我们认为偏紧的会计处理至少掩盖了本部可以预期的2000~3000  万元利润。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
          合资公司东安三菱的业绩不达预期的原因主要为:1)产品单价下滑了超过18.4%,可能的原因有二:一是核心客户采购量大幅增长,产品价格大幅下降;二是对公司变速箱采购量下降,导致更大比例的产品销量以单独的发动机销售形势为主。2)我们估计公司对自动变速箱资产采取了极保守的会计处理方式,可能高达2  亿元左右的应资本化费用全部在当期费用化。3)12  月至少有3  万台以上的发动机销售延迟到了2010  年确认。我们估计2、3  两项因素减少了合资公司接近3  亿元的当期利润。
          预计  2010  年公司本部将销售发动机(及变速箱)总成52  万台,20  万台的增量来自哈飞和昌河整车销量的增长,以及长安汽车微型客货车约10  万台的采购。东安三菱方面,我们预计发动机总成销量将达到69  万台套,由于自动变速箱较长的匹配及市场开拓周期,我们预计销量仅为1  万台套左右,2011  年,自动变速箱总成销量将至少达到10  万台。

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