公司  4  月9  日公布的年报显示，09  年公司实现营业收入23.97  亿元，同比减少2.84%；归属于母公司所有者的净利润7165.16  万元，同比减少39.81%；实现EPS0.09  元，同比减少35.71%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司业绩基本符合预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
          2009  年，公司亲水空调箔业务毛利率提升较快，达到15.45%，同比增加6.98  个百分点。我们认为，随着空调消费旺季的到来，公司产能利用率和产品毛利率仍有进一步提升空间。
          公司电极箔（含来料加工）销售收入为7.28  亿元，大幅低于预期，主要是由于：1、之前产能统计未考虑内部抵消，表观产能为3000  万平米，而剔除关联交易后，实际产能为2300  万平左右，其中宜都1700  万平米，乳源600  万平米。我们推测，公司09  年电极箔产量约1200  万平米。2、受金融危机影响，电极箔受下游需求萎缩影响较大，公司产品销售均价有显著下滑，我们测算09  年销售均价约为60  元/平米。
          公司电极箔加权毛利率为29.88%，同比增加约13.29  个百分点，盈利能力有了明显提升。按目前产销形势判断，2010  年产品价格有望进一步向上，产品存在提价预期；而未来电力成本的下降或可进一步推高毛利水平。若2010  年扩产计划完成，公司电极箔总产能将达到2800  万平米。
          乳源电化厂第三期7.5  万吨离子膜烧碱生产能力预计2010  年第三季度可试生产，今年最终将形成20  万吨的生产能力。我们预计未来氯碱化工产品价格仍将维持乐观前景，此时公司产品或面临量价齐升局面。化工产品对公司利润贡献有望进一步提升。