报告摘要：
          业绩超出预期：2010年1季度公司实现营业收入9亿元，同比增长74%；实现净利润4亿元，同比增长82%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】每股净利润0.19元，每股净资产4.41元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        业绩超预期的主要因素是自营业务明显超预期。
          自营贡献了七成税前利润：公司一季度实现自营收入3.7亿元（自营收入的口径为投资收益+公允价值变动-联营企业投资收益），同比增长217%。自营收入中投资收益2亿元，其中交易性资产变现收益为1.4亿元，另外来自于去年末公司申购新股变现收益；公允价值变动1.8亿元，其中仅“中恒集团”一只就贡献6900万元。公司可供出售类资产大幅增加，从去年末的9亿元增加至1季度末的39亿元，其中股票投资仅从1.3亿元增加至1.6亿元，预计公司大幅加大了债券投资。
          市场份额明显上升，佣金率继续下行：公司一季度股票交易额市场份额为1.67%，相比2009年末上升11%，上升幅度在上市券商中仅次于西南证券。
        2010年1季度公司经纪业务实现收入4.1亿元，同比增长13%，而同期股票交易额上升42%，与去年1季度相比佣金率下降了接近20%；经纪业务收入环比下降23%（2009年4季度的基础调整为5.3亿元，考虑到基金分仓的因素），而股票交易额的下降幅度为18%，与去年4季度相比佣金率下降了5.6%（2010年1季度长江证券佣金率为1.1‰），与我们的预期基本一致。
          投行业务市场份额有所下滑：公司一季度投行业务实现收入6400万元，和去年同期相比大幅上升。由于去年同期投行业务基本停滞，业务收入仅为300万元。但公司投行业务市场份额有所下滑，2010年1季度主承销市场份额为0.5%，而2009年的市场份额为0.9%。
          成本上升较为明显：公司一季度费用率为41%，比去年同期的43%有所下降。
        但需要注意的是，本季度费用率较低的自营业务占营业收入的比重达40%。
        若剔除自营业务的影响，营业收入同比增长33%，而营业支出则上升了65%，成本上升较为明显。
          维持对公司中性-A的评级和16元的目标价：今年1季度公司自营业务贡献明显加大，但后续的持续性还有较大不确定性。维持对公司中性-  A的评级和16元的目标价。