报告摘要：
          公司实现营业总收入21.54  亿元，同比增长12.93%，实现净利润3.27  亿元，同比增长45.91%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】实现每股收益0.51元，符合此前的市场预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司拟向全体股东每10股派发现金红利人民币4  元(含税),  共计人民币2.568亿元。营业总收入增长的主要原因是公司增加了天外绿包1-3月和中丰田1-7月的合并报表。
          公司的盈利能力有所提升。2009年综合毛利率水平同比2008年上升4.24个百分点。主要原因有：一是产品结构调整，高档烟标的比例增加；二是主要原材料纸张进行集团统一采购，成本控制得到有效的保障；三是产品平均销售价格同比去年微幅增长1.27%；四是公司通过收购中丰田60%的股权实现产业链向上游的延伸。
          公司2009年的并购弱于此前的市场预期。公司2009年虽然继续推进在烟标行业内的战略购并计划，完成了增持湖州天外绿色包装材料有限公司24.05%的股权，同时积极进行了购并项目的储备。但是，与此前全年并购2家以上的预期相比有一定的差距。
          “劲嘉集团包装印刷及材料加工项目”进展基本符合预期。由于原购置建设规划用地上拆迁工作部分受阻，其中未受影响的约22  万平米场地已完成三通一平等基础工作，一期建筑工程的桩基础也施工完毕，现场具备主体工程开工条件，预计整个项目竣工时间需顺延至2011  年12  月底。由于是搬迁项目，此延期对公司2010  年度业绩没有影响。贵阳新型印刷包装材料建设项目，已于2009年下半年达产并实现3000万以上的净利润。
          维持买入-B的投资评级，6个月目标价为18.2元。预计公司2010-2011年的每股收益分别是0.65元和0.81元，考虑到公司持续进行的外延式并购战略，以及逐步向酒类包装等行业的开拓，因此维持18.2元的目标价，及买入-B的投资评级。