摘要
        我们认为二季度债市的显著变化集中在供给结构的改善和“配置型”需求的减弱，而宏观面和政策面的变化将较为平滑，因此，下面的分析将主要集中在供给结构和需求的变化上。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        从  09  年11  月开始，根据对宏观面、资金面以及债券供求的分析，我们认为债券市场在资金需求的推动下逐步走出一波行情，虽然宏观经济复苏的势头对债市犹如高悬之剑。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）到今年一季度，债市走出了一波普涨的行情，不分利率产品还是信用产品，也不分长期债券还是短期债券。
        温和的政策面和通胀环境下，资金需求旺盛而债券供给结构失衡促成了这一波行情。投资者的“配置型”需求在年初集中释放；一季度中长期债券大量到期、国债净融资额为负，债券供给结构失衡，极大的加剧了资金需求。一季度收益率曲线远端大幅下行，且一级市场招标利率往往在二级市场收益率之下。
        预计二季度债市供给结构将改善。一季度供给失衡的重要原因是中长期债券大量到期，而发行却没有跟上。二季度，随着3  年期央票重启，以及国债、地方政府债券等发行高峰的到来，中长期债券的供给将大量增加。
        预计二季度债市需求至少很难超过一季度。从3  年期央票重启和1-2  月份信贷增长速度来看，我们预期货币政策在二季度将有所收紧，整体上，资金面至少不会比一季度更为宽松。目前债市“配置型”需求为主导，而这种需求的特点是逐步消耗，加速下降，毕竟尽早配置完毕能获得更多的利息收益。3  年期央票重启和国债净融资额上升，有效避免了到期资金需要到处找券的情况。
        建议投资者二季度注意债市风险。“配置型”需求将大幅下降，而目前的债市收益率对于交易型投资者缺乏吸引力。
        预计信用债受债市调整的波及较少。主要原因是信用债尤其高收益信用债券的供给整体上将相对较为低迷。