投资要点：
          分产品来看，公司三类产品收入均实现快速增长，但仅终端产品的毛利率实现增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】“运营商网络”收入同比增长38.04%，但毛利率下滑1.88  个百分点到34.88%；“终端”收入增长34.86%，毛利率上升2.41  个百分点到26.14%；“电信软件系统、服务及其他”收入增长28.06%，毛利率下滑1.21  个百分点到31.66%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
          分区域看，公司在国内高速增长，海外市场也保持了小幅增长，但增长幅度相比07/08  年明显回落。公司在国内市场实现收入304.04  亿元，同比增74.1%；海外市场实现收入298.7  亿元，同比增11.34%。其中，海外市场中，亚洲区（不含中国）收入增26.51%，其他（欧美及大洋洲等）区域收入增38.5%，但在非洲则下滑26.3%。公司一季度海外业务负增长，二季度则恢复增长，且逐季快速回升。
          分季度来看，公司在09  年第4  季度收入增长率出现明显回落，而毛利率则季节性的回落。公司09  年1  季度收入增长35%，2  季度增长44.68%，3  季度增42.81%，4  季度增长率则回落到24.8%；公司09  年1  季度毛利率34.38%，2  季度毛利率30.37%，3  季度毛利率34.54%，4  季度毛利率则季节性回调到31.77%。
          公司销售、管理费用率因规模效应出现减少，财务费用率因汇兑收益冲回而减少，但研发费用、资产减值占收入比则有所提升。公司上半年营业费用率、管理费用率、财务费用率分别为11.69%、4.26%、1.07%，较去年同期的11.99%、4.74%、2.17%都出现下降；公司研发费用、资产减值占收入比则比去年同期分别增加0.57、0.27  个百分点。资产减值的增加主要是存货跌价准备较大幅度增加所致。
          公司净利快速增长，经营性现金流相比08  年也出现好转迹象。公司净利润同比增长48.06%，经营性现金流37.29  亿元，较去年的36.48  亿元增加2.23%。
          预测公司  2010-2011  年净利润增长率为28.3%、24.9%，对应EPS  1.65  元、2.06元。公司在2010  年将面临更为复杂的经营环境，国内电信运营商资本开支出现较大幅度的下滑，将对公司的国内经营产生压力；但我们同时认为，公司在海外市场的增长空间仍可积极看待，且公司本年国内业务的毛利率将出现回升，带动公司的利润水平出现回升；基于以上原因，我们仍然维持强烈推荐的投资评级。