投资要点  
          四季度销售改善明显。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】金融危机对公司09年的销售还是产生了较为明显的影响，公司09年12.27%的收入同比增速是2001年以来的谷底，但我们可以看到09年四季度公司的销售状况获得了显著改善，收入同比增速达到32.16%，我们可以判断公司销售已基本走出金融危机的阴影。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）    多因素引致毛利率下滑。公司09年的综合毛利率达到18.52%，比08年下滑0.94个百分点。其中百货业态毛利率为15.96%，比08年下滑1.39个百分点；超市业态毛利率达到11.81%，比08年下滑0.98个百分点；家电连锁业态毛利率达到4.84%，比08年同期增加3.15个百分点。我们认为公司百货、超市业态毛利率下滑的原因有：1）金融危机对中高档百货冲击较大，高档高创利商品销售下降；2）公司08、09年新开门店较多，会在一定程度上拉低毛利率水平。3）公司为了抢占市场份额加大了促销打折力度，对毛利率会产生一定消极影响。我们相信随着经济形势的好转和消费者信心的恢复，公司的毛利率水平会有所恢复。    销售费用率大幅增加。公司09年费用率为17.02%，比08年下降1.01个百分点。其中销售费用率达到5.71%，比08年大幅上升1.76个百分点，主要原因为本报告期公司的促销力度较大以及2008  年末新增店铺较多；管理费用率为10.58%，比08年下降2.57个百分点；财务费用率为0.73%，比08年微降0.2个百分点。我们认为2010年公司销售费用率仍有较大改善空间。