09  年EPS0.35  元，符合预期      合加资源09  年全年实现收入6.8  亿元，同比增长31％；归属母公司净利1.46  亿合EPS0.35  元，同比增长31%，符合预期（净利1.43  亿元）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】4  季度单季实现EPS0.10  元，环比3  季度持平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）    09  年增长主要来自水务，危机凸显公司固废竞争力      09  年受金融危机以及垃圾处理技术路线争议影响，固废行业发展停滞。公司在大型项目延迟、固废收入上半年同比下降情况下全年固废收入仍达10%增速，  凸显公司竞争力。公司积极拓展湖北省水务项目，自来水、污水业务因此成为业绩增长主要动力，对毛利增长贡献分别为40%、40%。报告期间公司综合毛利率、期间费用率都保持相对稳定。    2010  年开始公司迎来重大发展机遇      应当意识到尽管技术路线存在争议，但垃圾处理迫在眉睫。环保部中国环境规划院预测"十二五"期间，我国固废行业投资将达到8000  亿，市场空间巨大。考虑我国各地条件差异，3  种主要技术目前均有市场。公司在固废处理领域先发优势明显，标杆项目多且分布广泛，项目储备充足、技术均衡，在竞争中占据优势，未来几年固废业务有望维持近30%增长。2010  年上半年湖北新投21.5  万吨/日污水产能仍将保证该业务50%左右高增长，设备基地4  季度投产将带来新增长点，同时导致固废毛利率上升，提高公司竞争力。    逐步走向一体化，维持"谨慎推荐"评级      从近期与大股东及关联方签订的《战略发展备忘录》看，公司固废定位更加清晰，集团承诺3  年内适时向公司转让其固废运营资产，届时公司将成为一体化固废处理企业，运营带来的持续稳定现金流将有助公司加大市场开拓。维持2010-2012  年EPS0.55、0.77、0.85  元，对应PE  分别为37.6x、26.8x、24.4x，  按30%复合增长率算PEG  达1.25，估值已达较高水平，但鉴于集团资产注入预期，维持公司"谨慎推荐"评级。