上调全年盈利预测,维持增持评级。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】预计10 年、11 年EPS 分别为1.78 元和2.12 元,目前股价对应09 年、10 年PE 分别为13 倍和11 倍, PS 仅为0.46倍,若考虑增发摊薄,则10 年、11 年EPS 分别为1.52 元和1.80 元,目前股价对应09 年、10 年PE 分别为15 倍和13 倍,2010 年公司受益于轻卡和重卡需求向好,业绩弹性较大,公司又具新能源汽车主题投资概念,在福田康明斯及福田戴姆勒合资公司逐渐投产后,公司产业链将逐渐完善,从而公司整车盈利能力将得到提高,维持增持评级。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
预计 3 月轻卡和重卡均创历史单月新高,1Q10 年EPS 在0.55 元左右,同比增长170%。1-2 月公司整车销量累计9.23 万辆,同比增长43%,主要是受益于轻卡和重卡需求的持续向好,轻卡和重卡均处于淡季不淡,由于3 月是轻净卡和重卡的旺季,我们预计轻卡和重卡在3 月将创1 季度的新高,预计3 月公司整车销量在8 万辆左右,其中重卡销量将在1 万辆以上,轻卡销量在6 万辆左右,由于销量超预期导致1 季度业绩大幅增长, 预计1Q10 年EPS 在0.55 元左右,同比增长170%。
由于产品结构改善及规模效应的提升,预计1H10 年公司盈利能力将相对稳定。
09 年公司综合毛利率为11.17%,同比增长3.07 个百分点;其中轻卡毛利率达到11.87%;重卡毛利率为10.36%;市场担心公司盈利能力的下降,我们的观点:由于1Q10 年钢铁等原材料价格仍处低位,且由于规模效应导致单车成本降低,预计1Q10 年公司综合毛利率与去年同比仍略上升;2Q10 年钢铁等原材料成本虽将上升,但公司轻卡和重卡需求仍将继续向好,且若钢价上涨超出预期,则公司轻卡和重卡存在提价的可能;另外,我们认为,公司轻卡10 年还将受益于产品结构的改善,预计10 年中档轻卡特别是奥铃系列比重将提升,产品结构的改善也有助于毛利率的提升,考虑钢价上涨及轻卡结构的改善,我们向上调整10 年轻卡毛利率至11%。