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福田汽车研究报告:申银万国-福田汽车-600166-受益轻卡和重卡需求向好,上调全年盈利预测-100409

股票名称: 福田汽车 股票代码: 600166分享时间:2010-04-09 09:58:58
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 姜雪晴
研报出处: 申银万国 研报页数:   推荐评级: 增持
研报大小: 54 KB 分享者: sen****ou 我要报错
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【研究报告内容摘要】

          上调全年盈利预测,维持增持评级。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】预计10  年、11  年EPS  分别为1.78  元和2.12  元,目前股价对应09  年、10  年PE  分别为13  倍和11  倍,  PS  仅为0.46倍,若考虑增发摊薄,则10  年、11  年EPS  分别为1.52  元和1.80  元,目前股价对应09  年、10  年PE  分别为15  倍和13  倍,2010  年公司受益于轻卡和重卡需求向好,业绩弹性较大,公司又具新能源汽车主题投资概念,在福田康明斯及福田戴姆勒合资公司逐渐投产后,公司产业链将逐渐完善,从而公司整车盈利能力将得到提高,维持增持评级。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
          预计  3  月轻卡和重卡均创历史单月新高,1Q10  年EPS  在0.55  元左右,同比增长170%。1-2  月公司整车销量累计9.23  万辆,同比增长43%,主要是受益于轻卡和重卡需求的持续向好,轻卡和重卡均处于淡季不淡,由于3  月是轻净卡和重卡的旺季,我们预计轻卡和重卡在3  月将创1  季度的新高,预计3  月公司整车销量在8  万辆左右,其中重卡销量将在1  万辆以上,轻卡销量在6  万辆左右,由于销量超预期导致1  季度业绩大幅增长,  预计1Q10  年EPS  在0.55  元左右,同比增长170%。
          由于产品结构改善及规模效应的提升,预计1H10  年公司盈利能力将相对稳定。
        09  年公司综合毛利率为11.17%,同比增长3.07  个百分点;其中轻卡毛利率达到11.87%;重卡毛利率为10.36%;市场担心公司盈利能力的下降,我们的观点:由于1Q10  年钢铁等原材料价格仍处低位,且由于规模效应导致单车成本降低,预计1Q10  年公司综合毛利率与去年同比仍略上升;2Q10  年钢铁等原材料成本虽将上升,但公司轻卡和重卡需求仍将继续向好,且若钢价上涨超出预期,则公司轻卡和重卡存在提价的可能;另外,我们认为,公司轻卡10  年还将受益于产品结构的改善,预计10  年中档轻卡特别是奥铃系列比重将提升,产品结构的改善也有助于毛利率的提升,考虑钢价上涨及轻卡结构的改善,我们向上调整10  年轻卡毛利率至11%。

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