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旗滨集团研究报告:太平洋证券-旗滨集团-601636-进军光伏领域,产业链延伸凸显成长性-200924

股票名称: 旗滨集团 股票代码: 601636分享时间:2020-09-25 13:06:29
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 闫广
研报出处: 太平洋证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 买入
研报大小: 671 KB 分享者: xia****92 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件:公司拟在湖南资兴投资一条1200t/d光伏组件高透基板材料生产线(一窑六线)及配套光伏组件高透基板材料加工线,其中光伏组件高透基板材料加工线包含6条1200mm宽和2条1300mm宽加工线;项目预计总投资约10亿元,建设周期预计一年。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  点评:
  进军光伏领域,产业链布局更完善。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)在国家大力发展清洁能源的背景下,光伏发电技术日益成熟,已成为各国重要的能源结构改革及能源替代的方向;截止2019年底,我国光伏发电累计并网装机量达到204GW,远超十三五规划目标;其中2020年上半年新增光伏发电装机11.52GW,同比增长1%左右,在上半年疫情影响下实现正增长实属难得,全年仍有望保持稳定增长;公司进军光伏领域建设光伏组件高透基板,一方面将进一步拓宽产品品类,使得公司产品结构更丰富、更高端,抵抗单一产品周期波动性;另一方面抓住行业快速发展的契机,打造新的业绩增长点。同时三季度公司已经与隆基股份开展合作,超薄超白玻璃产品纳入隆基长期采购目录,届时随着光伏产线投产,将与行业龙头合作进一步深化。
  技术积累雄厚,现金流充足。2016年公司就计划在郴州建设光伏光电玻璃,当时技术积累已经成熟,公司在玻璃领域深耕多年,技术及资金实力雄厚;近3年公司经营性净现金流均超过20亿元,资产负债率维持在40%左右,考虑当前玻璃价格及盈利情况,公司现金流有望进一步向好,同时公司融资端可选择较多,完全可以覆盖此次投资支出。我们认为,公司依托多年技术积累,产业链稳步延伸,将打造玻璃大集团,提升综合竞争力。
  推出第二期员工持股计划,充分调动员工积极性。公司推出中长期发展计划之第二期员工持股计划(公司员工持股计划为于2019年至2024年滚动实施6期,各期员工持股计划互相独立),主要以中层管理人及及核心技术骨干为主,继高管团队股权激励之后,覆盖范围进一步扩大;我们认为,当前公司正处于产品升级、产业链延伸的关键阶段,此次股权激励将员工与公司利益绑定,有望进一步调动员工积极性,利于公司长远发展。
  玻璃价格创近年新高,业绩弹性十分突出。目前浮法玻璃行业价格维持高位,后市仍有上涨预期,由于公司上半年低价原燃材料有一定备货,所以基本锁定下半年成本,随着价格上涨盈利将不断创新高,预计下半年公司业绩有望持续超预期;而电子玻璃进展顺利,已经逐步兑现利润;同时中性硼硅管稳步推进中,计划年底投产,公司也积极规划未来产能的扩张,将带来新的成长空间。
  投资建议:考虑到目前浮法玻璃的盈利水平,我们上调20-21年公司业绩分别为20.3亿(+50.8%)、22.7亿元(11.8%),对应EPS分别为0.76、0.84元;对应PE估值分别为10.7、9.6倍;若年底新业务有突破性进展,整体估值有望抬升,维持“买入”评级。
  风险提示:地产投资大幅下滑,新点火及复产产能冲击超预期,原燃料价格大幅上涨

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