报告摘要：
        年报基本符合预期，对股价影响中性：2009年，公司净利润329亿元，同比增长72%，每股净利润1.16元；期末净资产2111亿元，比上年末增长21%；一年新业务价值177亿元，同比增长27%；期末内涵价值2852亿元，比上年末增长19%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】按照公司资本公积项下可供出售资产公允价值变动一项，公司目前有浮盈206亿元，比2009年中期浮盈高出10亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）年报的各项数据中没有明显超预期因素，其中一年新业务价值增长略低于市场预期，净利润和净资产数据与市场预期差不多，我们预计年报对股价影响中性。
        会计准则的变化对公司的各项财务指标均有较为明显的影响：根据公司披露的2007年和2008年追溯调整的数据，我们可以看出会计准则变更对公司的具体影响。2008年，公司新准则项下的已赚保费、净利润、总资产和净资产与旧准则相比分别变化-10%、90%、-0.27%和29%。2007年，公司新准则项下的已赚保费、净利润、总资产和净资产与旧准则相比分别变化-11%、58%、-0.03%和18%。
        利润对评估利率敏感性较高：公司是区分对待传统险和非传统险的评估利率的，以2009年为例，对于非传统险采取的评估利率为4.4-5%，对于传统险采取的评估利率为2.69-5.32%。公司利润对评估利率假设敏感性较高，评估利率提高50bp，2009年的利润总额就提高234亿元，幅度为56%，而在评估利率下调50bp时，其利润总额就下降272亿元，幅度为65%，2008年敏感性还要高于2009年。
        调整业务结构是公司2009年业务发展的主基调：新准则口径下保费2760亿元，同比仅增长4%，但10年以上期交的增长达到了46%，新业务价值增长27%。但值得注意的是2009年下半年业务新业务价值增速明显放缓，从上半年的38%下降至下半年的15%，下半年新业务价值增长略低于市场预期。
        公司权益类资产加仓明显：2008年末仓位为8%，2009年中期上升到了13%，2009年末进一步上升到了15%。由于权益类仓位明显提高，股市波动性对公司净资产的影响程度更大，按照公司披露的数据股市每波动10%，公司净资产就要波动5.43%，比2008年的2.66%的水平要高出超过1倍。
        维持公司增持-A的投资评级，目标价31元，对应2010年新业务价值倍数25倍。