随着"宽货币，紧信贷"对债市的推力逐渐减弱，我们认为债市将小幅整理调整，而人民币升值有望成为债市的下一个发动机。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】人民币目前实际钉住美元的汇率机制，限制了货币政策的运用，一方面央行难于先于美联储加息，另一方面可能导致国内通胀压力。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）人民币一旦升值，央行推迟加息的可能性变大，将利好于债市。目前来看，升值已经不会太远。中美经过针锋相对之后，双方态度有所缓和。美国在胡锦涛主席应邀赴美出席核峰会之际，宣布推迟公布汇率政策报告，接着财长盖特纳又表态称可以解决双方的分歧，而且今日将与王岐山副总理会面。紧张气氛缓和，人民币升值的可能性加大。  
        今日央行重启了三年期央票的发行，本期发行量为150亿元。我们认为，这主要是因为流动性仍是过分充裕的，节后以来，央行通过公开市场操作和存款准备金率调整，大力回笼流动性，央票发行规模创下新高，而以回购利率等为指标的资金面仍非常宽裕。三年期央票能够资金锁定期限长，能够更深度的回笼流动性，减轻了回购和三个月央票造成后续回笼压力累积的压力。同时，三年央票的重启，丰富了央行数量型工具的种类，说明了央行不想过早动用价格工具，进一步降低了加息的可能性。从目前资金面情况看，我们认为三年期央票重启对债市的影响不大，利率产品收益率应会短暂上行。