基本结论
        央行重启  3  年期央票发行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2010  年4  月8  日央行将重新启动3  年期央票的发行。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）3  年期央票重新发行主要是为了应对2007  年所发行的3  年期央票集中到期，从2010  年1  月25  日至目前，已到期3  年期央票金额5040亿。
        更进一步的吸收流动性。央行今年以来更多的是通过发行1  年期央票进行资金回笼，现在重启3  年期央票显示央行希望在更长时间内锁定流动性。
        这一举措将会对市场流动性形成一定吸收效应，市场短期利率也可能会出现一定波动。2007  年重启3  年期央票时，短期市场利率曾走高。
        短期仍然以数量型为主。我们认为目前央行主要还是会通过数量型工具对市场流动性加以吸收，尝试不同的组合更好的管理流动性。在目前通胀可控、信贷增速回落的背景下，加息的价格型工具短期内还不会出现。
        当前政策的风险主要在房价。我们认为，政策收缩的要求主要来自于3  个方面的压力：通货膨胀、投资信贷和资产价格。通胀受到翘尾因素影响较多；投资和信贷增速已经见顶回落，因此并不需要强力的紧缩。但在资产价格方面的确存在较大的政策压力。
        房价上涨过快的隐忧。从最新的3  月房地产销售情况看，出现了明显的回升；居民对房价的预期仍没有在政策和舆论的压力下得到逆转；甚至在一些城市出现了恐慌性购房，价格又开始出现短期快速上涨的迹象。这种价格过快上涨一方面会抑制需求；另外一方面也可能会引发新调控政策的出台，这是目前政策风险的主要来源。
        短期观望，等待政策明朗。调控政策不明确性在增加，这会导致短期市场预期出现波动，我们建议要重点关注后续政策层面的变化，等待政策的进一步明朗。如果出现对房地产市场的较为严厉的调控，将会给短期市场带来冲击，但中期看我们认为会有助于释放市场最大的不确定性因素。