报告摘要：
          研究股指期货交割结算价的确定方法，将成为判断股票市场是否存在到期日效应的关键。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】各国股指期货的最后结算价确定方法，可以分为单一价和平均价两种方式。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）例如：美国、日本、加拿大以及韩国的股指期货合约都是采用开盘价或收盘价作为交割结算价。单一价的确定方式容易使最后结算价被机构投资者操纵，因此现货股票市场的到期日效应相对较强。而英国、香港、法国和台湾的股指期货合约采用的是平均价(如香港恒生指数期货合约是以现货指数全日每5分钟成交价的平均价作为交割结算价)。由于平均价计算的交割结算价不宜确定，所以现货股票市场的到期日效应相对较弱。
          根据参考文献与境外市场实务界观点，造成到期日效应的可能力量有两方面，分别是指数套利者与价格操纵投机者。对于指数套利者而言，国内股指期货最后结算日即最后交易日，而最后结算价的决定是在最后结算日最后2小时，因此，指数套利者处理股票部位的交易，主要应该会集中在最后交易日最后2小时。对于价格操纵投机者而言，在价格操纵投入资金与困难度的考量下，应该是越接近最后结算价格计算时间进行现货操作越有利。
          国内股指期货的最后结算价确定方法能够显著提高到期日操纵的资金要求和操作难度。香港是以最后交易日次日（即最后结算日）整日的现货指数每5分钟的平均价为最后结算价格，台湾则是以最后交易日次日开盘15分钟平均价格作为最后结算价格，与香港、台湾的股指期货合约类似，国内即将推出的股指期货交割结算价为沪深300指数最后交易日最后2小时的算术平均价，国内股指期货的最后结算价采用平均价方式，较单一价方式抗操纵性要高很多。
          分析股指期货到期结算对国内股票市场影响，可以考察境外市场股指期货到期日效应情况，对即将推出的国内股指期货到期日效应做初步推测。不同于采用开盘价或收盘价作为交割结算价的美国、日本、加拿大以及韩国市场，国内股指期货到期日效应相对较弱，不过应该强于香港市场，跟台湾市场强度差不多。
          具体影响大致有三方面：一、国内股指期货到期引起股市较高价格波动主要发生在最后交易日最后两小时，即越接近股指期货最后结算价格决定时刻，股票市场可能出现较高价格波动。二、国内股指期货最后结算价格决定后，在最后交易日次日，股票市场可能出现价格反转的现象。三、引起国内股票市场在指数期货到期日的较高价格波动现象，主要可能是来自指数套利者。