投资要点：  
        公司业绩随资本市场的变化而波动。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】执行新准则后，中国人寿2009年营业收入3420.26亿元，同比增长9.25%；其中已赚保费2750.77亿元，同比略增3.73%；归属公司股东净利润328.81亿元，同比大幅提高71.82%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）由于公司08年数据已按照新准则要求进行追溯调整，公司09年业绩大幅提升主要是由于资本市场由08年的大幅下跌转换为09年的快速上涨所致：1）公司08年股权类资产的公允价值出现大量浮亏，而09年却录得较好的浮盈；2）资产减值损失大幅下降84.2%。  新准则实施贡献净利润和净资产幅度较大。由于公司在上市时将高利率保单的包袱全部转嫁给集团公司，因此在最大程度上受益于新准则的实施。根据08年的新旧准则调整数据，新准则的实施提升国寿净利润90.1%、净资产28.9%。通过公司披露的寿险责任准备金对折现率的敏感性分析来看，当折现率假设相对当前假设增加或减少50bp，预计将导致09年税前净利润增加234.29亿元或减少271.57亿元。  承保业务方面，公司着力推进业务结构转型，保费收入步入增长通道，新业务价值快速提升，保单继续率持续上行。对于2010年，我们认为公司保费收入步入增长通道和新单利润率的提升将使其新业务价值继续保持快速增长，增速达28.5%：1）根据旧准则口径，公司09年寿险保费收入2950.41亿元，同比略微下滑0.2%，主要是由于公司加强业务结构转型所致。然而，从09年9月起，国寿单月寿险保费收入便止跌回升，2010年1-2月公司累计保费收入774.06亿元，同比增加15.2%。2）经过历时1年多的寿险业务结构调整，公司首年期缴保费占长险首年保费比例由08年同期的21.39%提升至25.42%，10年期及以上首年期缴保费占首年期缴保费比例由08年的38.32%提升至49.71%，从而使得公司新业务利润率将持续提升。此外，公司承保业务质量也稳步提高，09年国寿14个月及26个月保单继续率分别达93.66%和87.44%，较08年同期均有所提升。