恩华药业所处的麻醉、精神、神经3 个细分领域,由于相对封闭,发展相对滞后,国内药企的黄金时期滞后于肿瘤等其他细分领域,美好的时代——“进口替代”,刚刚开始。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
抗肿瘤等细分领域经历过的“进口替代”正在麻醉、精神、神经3 个细分领域“重演”,恩华目前在3 个领域都有品种,且都有“重磅品种”申报中,2010 年开始,随着“重磅品种”的陆续获批,公司将出现台阶式的跳跃式发展。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
我们的结论:1、看恩华3 年:假设1:品种不增加,每年30%的净利润增速不成问题,现有的品种和队伍已经足够。假设2:新产品获批,如果是大品种,公司将出现爆发式增长。(假设2 是大概率事件)。2、看恩华10 年:恩华是一个能长大的公司,在细分领域“进口替代”历史机遇出现时,恩华“厚积”产品申报,“薄发”将从2010 年开始。
恩华目前收入、利润基数都很小,“重磅品种”获批后是一个再造恩华的过程,从审批进程分析,我们认为“重磅品种”获批时间预计为:盐酸埃他卡林预计在2010 年中期前后;盐酸右美托咪定、丙泊酚、芬太尼预计在2010 年底或2011年;阿立哌唑、普瑞巴林预计在2011 年底或2012 年。公司的主要风险在新药获批时间上存在不确定性。
预计2010-2012 年收入同比增长20%、22%和23%,净利润同比增长45%、45%和49%,实现EPS 0.44 元、0.64 元和0.95 元。我们的2011-2012 年的业绩偏保守,公司业绩存在超预期的可能。公司当前收入利润基数较低,虽然2010 年PE 为52 倍,估值不低,但对应市值仅41 亿,随着“重磅品种”从2010 年开始的陆续获批,恩华的收入和利润都将出现台阶式的跨越发展,因此,恩华在低利润基数上的高溢价将是常态,但考虑到从2010 年开始公司将有“重磅品种”陆续获批,作为一个面临行业历史性机遇,并且能长大的公司,建议长线投资者积极介入,维持“强烈推荐-A”评级。