投资要点
          我们近期调研了金陵药业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司脉络宁进入基本药物目录之后，市场容量可能放大，但金银花涨价导致成本上升，毛利率下降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）此外公司其他产品销售平平，增长较慢。未来看点在于：脉络宁是否有可能提价？公司能否开发新的产品？鉴于目前业绩增长的催化剂不多，我们给予“中性”评级。
        调研要点
          脉络宁仍然是公司的利润核心。脉络宁是国内最早的中药注射剂之一，经过长期的临床应用，其疗效确切、安全性较好，得到临床医生的肯定。长期以来，脉络宁的销售一直稳定在4  亿多，处于自然销售状态。2008  年后，增速加快，我们估计2009  年达到8000  万支，销售额在6.5  亿元左右，增长约26％。我们认为这一增长与国家增加对医疗的投入有关。脉络宁目前进入基本药物目录，但今年开始的招标并没有显示出销量的明显增长，原因在于：1）一季度招标形势不佳，部分省区下半年才进入招标；2）销售队伍进行调整。公司今年对招标也做了调整，提高中标价格，价格较低的地区，宁可放弃。这有助于改善毛利率。
          中药材涨价对脉络宁的毛利率有较大的负面影响。脉络宁主要使用药材包括：金银花、石斛、玄参、牛膝等。其中金银花价格出现明显上涨。我们了解到目前金银花统货价格都在220  元/公斤，今年早些时候甚至达到过300  多元/公斤。金银花涨价的原因在于：1）下游需求多元化，特别是凉茶消费增长带来的需求很大；2）市场有人囤积货源；3）金银花是多年生植物，种植风险大，农民积极性不高。公司在去年曾经在70  多元收购了一批金银花，但可供使用的时间只有上半年，预计下半年新花上市可以平抑价格。但我们认为价格也不会回到去年的较低水平。
          脉络宁的销售队伍有调整。过去脉络宁的销售由公司控股子公司——南京华东医药总经销，现在公司将脉络宁的销售队伍移交给生产企业——金陵制药厂。公司希望将脉络宁的销售队伍由目前的300  多人曾经到600  多人。我们认为这需要一个过程。