◆现09年公允价值变动贡献盈利56%，营收主要来自京津地区
        2009  年，公司实现营业收入约62.31  亿元，同比增长11.27%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】实现净利润13.66亿元，每股收益0.55元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）净利润比去年同期增长31.39%。净利润增幅超过营业收入增幅的主要原因是，09年金融街中心、德胜国际中心部分房产计入投资性房地产。营业收入区域构成中，京津是主要贡献区域，合计占比88%。
        ◆销售额大幅增长123%
        09年实现房产销售签约面积约85  万平方米、销售合同金额约105  亿元，而08年销售面积28.12万平米，销售收入47亿元，相比08年，公司销售面积增长203%，销售收入增长123%。我们认为除了有09年全国房地产市场大幅回暖的因素，公司对资产区域分布的调整也起到了很大的作用。
        ◆战略性资产结构调整，有助于业绩释放
        公司现有开发类项目储备建筑面积639  万平米，其中北京、天津合计达到48%。公司08-09  年在京津共增加了216  万平米的住宅、综合体项目和商业地产项目，其中09  年增加142  万平米，以住宅项目为主。而07年底，京津地区的开发项目储备占比只有23%，建面107  万平米。公司在08  年对住宅开发项目的区域布局进行及时调整，收购的住宅项目能够在未来快速地带来业绩的释放，将能充分体现出公司近1-2  年重回京津聚焦战略的成效。
        ◆业绩显著释放将在11  年
        预计10-11  年每股收益0.69、0.91  元，增幅分别为26%、31%。
        10年开发业务营业收入将主要来自于北京的德胜H、融景城、金色漫香林、天津的津门津塔公寓，09年底开盘的高端项目融华世家预计无法在10年产生盈利贡献。11年营业收入除了上述10年结算的项目外，北京的融华世家、南昌的金融大街、重庆的江北世纪城都将贡献盈利。
        ◆投资建议
        10-11  年对应的PE  为17、12  倍，估值合理，公司账面有货币资金132亿元，可以进一步通过收购等方式取得优质项目，年底预收账款28  亿元，也基本锁定了10  年开发业务营收的50%。公司最近两年资产结构上的调整，战略更为清晰，有利于业绩的释放，值得长期关注，目前给予增持评级。