四季度低谷，全年盈利低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2009  年公司营业收入同比下滑49%，而毛利率从08  年的35%下降到17%；合营公司的投资收益亦同比下降84%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）综合以上影响，归属母公司净利润对应EPS0.31  元，同比下滑幅度达80%。四季度收入环比基本持平，而由于船员及燃油成本环比增长7%，当季仅实现盈利贡献折合EPS0.05  元，致使公司2009  年盈利低于预期。
          油运业务：外贸油量价齐增，内贸油运量增长。受益经济复苏，2010年油轮市场景气将优于2009年，我们预计外贸油运价将比增20-30%；同时，公司旗下VLCC的数量将从09年的8艘扩张至2010年底的12艘，预期外贸油运的周转量同比增长50%以上。  运价相对稳定的内贸油运有望实现6-8%的运量增长。
          沿海煤炭运输业务：COA  合同运价同比上调10.5%。  截至  2010  年3  月26日，中海发展股份有限公司2010  年度国内沿海散货包运合同已经签署完毕：2010  年度沿海散货COA  合同运量总计6,410  万吨，约占公司2009  年度沿海散货运输实际完成量的95.2%，较去年增加18.5%；已签订的2010  年度沿海散货COA  合同平均基准运价较2009  年度同比上调10.5%。对比现货运价，COA  合同较去年将有更高的执行率，内贸煤运量价齐增将利于公司盈利增长。
          内贸煤炭运输竞争加剧，远洋运输布局未来。  未来三年，沿海电煤运输的竞争可能持续加剧，中海发展通过与大货主设立合资公司来维护市场份额。伴随着新增运力船型结构的大型化，远洋业务在未来将逐步成为中海发展干散业务的重要收入和盈利来源，而公司盈利的波动性亦将随之发生变化。
          给予“审慎推荐”投资评级：内贸煤炭运价确定后，预计公司2010-2012  年EPS  分别为0.55\0.60\0.78  元，估值相对安全。然而，对比纯粹的油轮或干散货航运公司，公司的盈利与股价表现相对于市场运价的弹性较小。公司逐步推进运力扩张有助于在未来航运周期逐步回暖的进程中占据有利形势。