利息收入“以量补价”，业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】09  年，浦发银行利息净收入同比增长6.4%，营业收入同比增长6.1%，拨备前利润同比增长7.7%，全年实现净利润132.2  亿元，按期末股本摊薄EPS1.50  元，基本符合我们之前预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
          新增贷款  7  成投向对公业务。09  年新增贷款2300  亿元左右，同比增长33%，其中72%新增部分投向对公业务，个人贷款新增仅500  亿元。对公贷款新增主要分布在地质水利、制造业、批发零售餐饮等行业。
          净息差同比收窄86  个基点，短期贷款利率降幅较大。09  年，浦发的净息差为2.19%，同比大幅收窄的主要原因，是贷款利率，尤其是短期贷款利率大幅下降。公司09  年的短期贷款和中长期贷款利率同比收窄226  和142  个基点。
          资产质量实质性优化。09  年，浦发银行不良贷款“双降”，不良率和不良余额分别较年初下降41  个基点和20  亿元，拨备覆盖率为246%。主要投放的几大行业资产质量明显优化。各类贷款的迁徙率均出现同比下降，关注类贷款占比较年初下降68  个基点，至0.79%，位于行业较低水平，未来压力减缓。
          资本补充终于“突出重围”，与移动合作实现飞跃。09  年四季度，浦发完成非公开增发，募集资金150  亿元，将资本充足率和核心资本充足率提升10.3%和6.9%，距离监管新标准仍有距离。今年一季度，浦发董事会决议，引入广州移动，计划将以现金形式补充约400  亿元资本，如能顺利完成，将一举提升公司的资本充足率约3.5  个百分点（10  年年末），支持公司未来3  年扩张。
          维持“审慎推荐”评级，建议买入。我们预计浦发银行2010  年-2011  年实现净利润178  亿元和229  亿元，按照移动入股22  亿股计算股本，对应的EPS为1.61  元、2.07  元，对应的BVPS  为11.2  元、13.1  元，对应的动态PE  和PB  分别为14.3  倍和2.05  倍。银行股进入买入窗口，按16-17  倍动态PE  给予浦发6  个月目标价为25.8  元-27.4  元，维持“审慎推荐”评级。