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东阿阿胶研究报告:招商证券-东阿阿胶-000423-2010年1季报预增百分之100至150-100407

股票名称: 东阿阿胶 股票代码: 000423分享时间:2010-04-07 13:24:44
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 李珊珊,徐列海,吴斌
研报出处: 招商证券 研报页数:   推荐评级: 强烈推荐-A
研报大小: 233 KB 分享者: zsh****nk 我要报错
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【研究报告内容摘要】

          2010  年1  季报预增100%-150%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司发布业绩预增公告,预计1  季度实现净利润1.5  亿元-1.9  亿元,同比增长100%-150%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们分析:1、阿胶系列价量齐升:  09  年4  月1  日至今阿胶块、浆分别提价超过50%、6%,控制营销09  年下半年起进入良性增长轨道,阿胶系列价量齐升;2、09  年1  季度基数较低:08  年4  季度起控制发货、消耗渠道存货,同时由于09  年春节在1月份,部分旺季收入在08  年确认,导致09  年1  季度基数较低。我们预计2010年1  季度阿胶系列实现收入超过3.5  亿元,同比增长近100%,净利润约1.8亿元,实现EPS  0.27  元,同比增长130%。其中阿胶浆增长更为突出。
          维持预计  09  年净利润同比增长39%,实现EPS  0.61  元。预计阿胶系列回款(含税)约14.5  亿元,其中:阿胶块7.5  亿元、阿胶浆超过5  亿元(OTC  约4  亿元,医院和新农合终端各约5  千万元)、保健品1.5  亿元。保健品首度扭亏,实现利润约700  万元。
          增加销售费用投入以拉动终端消费。阿胶块年初出厂价提高20%,产品终端价格也随着调整,目前终端需求有所回落,公司2010  年将投入更多的费用以终端需求拉动。此外,我们判断公司在阿胶浆及保健品上也将投入更多费用以确保终端需求的持续增长。由于阿胶块提价是公司的长期战略,我们预计未来几年仍将投入较多费用,通过广告投入、建立消费者档案、养颜养生馆等多种策略,锁定高端消费者。
          维持  2010-2011  年业绩预测。预计2010-2011  年收入同比增长25%和27%,净利润同比增长42%和46%,实现EPS  0.87  元和1.27  元。主要风险是阿胶块提价后终端消费群体将萎缩。
          维持“强烈推荐—A”评级。“阿胶块提价、阿胶浆放量”是公司5  年内的发展战略,我们认为资源性阿胶产品是发展基础,而卓有成效的控制营销是长远发展的保障。公司是我们看好的长期资源型投资品种,给予2010  年40  倍估值,目标价35  元,维持“强烈推荐-A”评级。

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