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研究报告:国信证券-2010财政部第8期记账式国债发行定价快评-100407

股票名称: 股票代码: 分享时间:2010-04-07 10:03:30
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 李怀定,蔺晓熠
研报出处: 国信证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 211 KB 分享者: sdx****ong 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        评论:  
        市场环境分析  
        基本面:  我们认为  2  季度虽然固定资产投资增速在回落,但出口仍在高速增长,经济出现过热迹象。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2  季度GDP  当季同比增速可能还在10%以上,其中1  季度可能在12%以上。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们预计2  季度CPI  继续冲高,6  月份可能会达到3.5%以上,通胀压力在加大。  资金面:本周央行OMO将再次实现净回笼,回笼的1400亿中有600亿是以1年期央票的形式,央票利率再次维持不变,预计本周整体净回笼规模将与上周相似。我们认为3  月份新增信贷可能在7000亿左右,对应其季度就在2.8  亿左右,占全年目标约37%左右,与历史上1  季度平均占比基本差不多。  政策面:我们预计2季度信贷总体上不会放松,2  季度加息可能是大概率事件。我们仍倾向于人民币有升值必要,准备金率和公开市场操作都会被使用,其中1  年期央票利率4  月份可能就上行。我们预计4  月份即使央行不首选上调1  年期央票发行利率,替代的应该是上调准备金率,然后才是3  年期央票发行的重启。  市场表现:二级市场各期限利率产品收益率涨跌互现,短端收益率上行幅度大于长端。随着银行保险等机构配置需求的降温和重回通胀预期的考虑,我们认为收益率下行的拐点已经出现,收益率有较大的上行动力。预计这种上行可能刚刚开始,还会持续一段时间。  定价分析和投标建议  
        本期债券是今年首只发行的5  年期国债,之前发行的09  附息国债31,获得了较高的认购倍数。但是去年年底以来招标火热的一级市场有所降温,机构的配置性需求有所退潮,所以本期债券估计认购倍数不会较高。  参考二级市场可比国债,08  国债01(剩余期限4.86  年),收益率为2.66%,我们预计本期国债最终中标区间可能在2.68%附近,建议机构可在区间2.67-2.72%范围投标,保守者可在2.65-2.75%区间投标。  

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