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市场环境分析
基本面: 我们认为 2 季度虽然固定资产投资增速在回落,但出口仍在高速增长,经济出现过热迹象。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2 季度GDP 当季同比增速可能还在10%以上,其中1 季度可能在12%以上。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们预计2 季度CPI 继续冲高,6 月份可能会达到3.5%以上,通胀压力在加大。 资金面:本周央行OMO将再次实现净回笼,回笼的1400亿中有600亿是以1年期央票的形式,央票利率再次维持不变,预计本周整体净回笼规模将与上周相似。我们认为3 月份新增信贷可能在7000亿左右,对应其季度就在2.8 亿左右,占全年目标约37%左右,与历史上1 季度平均占比基本差不多。 政策面:我们预计2季度信贷总体上不会放松,2 季度加息可能是大概率事件。我们仍倾向于人民币有升值必要,准备金率和公开市场操作都会被使用,其中1 年期央票利率4 月份可能就上行。我们预计4 月份即使央行不首选上调1 年期央票发行利率,替代的应该是上调准备金率,然后才是3 年期央票发行的重启。 市场表现:二级市场各期限利率产品收益率涨跌互现,短端收益率上行幅度大于长端。随着银行保险等机构配置需求的降温和重回通胀预期的考虑,我们认为收益率下行的拐点已经出现,收益率有较大的上行动力。预计这种上行可能刚刚开始,还会持续一段时间。 定价分析和投标建议
本期债券是今年首只发行的5 年期国债,之前发行的09 附息国债31,获得了较高的认购倍数。但是去年年底以来招标火热的一级市场有所降温,机构的配置性需求有所退潮,所以本期债券估计认购倍数不会较高。 参考二级市场可比国债,08 国债01(剩余期限4.86 年),收益率为2.66%,我们预计本期国债最终中标区间可能在2.68%附近,建议机构可在区间2.67-2.72%范围投标,保守者可在2.65-2.75%区间投标。