年报业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司09  年实现营业收入64.9  亿元、净利润为10.7  亿元，分别同比下降16%、29%；EPS0.64  元，与前期业绩预告一致。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）剔除非经常性损益后EPS0.49  元。分配方案为每10  股派现金3  元。
        收入和利润下降原因为MDI  售价和吨毛利下降。09  年公司MDI  毛利率为32%，其中聚合MDI  毛利率为26.2%，同比下降4  个百分点，但下半年环比回升4  个百分点；纯MDI  毛利率41.4%，略低于06-08  平均水平；整体看毛利率仍然保持在较高水平。但MDI  不含税均价约同比下降约4500  元，吨毛利同比下降约2200  元，为2001  年以来最低水平。
        MDI  扩产节奏放缓，供需改善，行业周期向上。未来2  年内，全球MDI  扩产节奏放缓，产能增长主要来自宁波万华30  万吨MDI  项目。相对于全球500  万吨MDI  产能，目前的产能扩张仍在可接受范围内。MDI  产能过剩压力明显减缓，未来景气度随需求复苏将逐步上升。
        公司进入产能释放期。公司目前具备50  万吨MDI  产能，宁波万华30  万吨项目将于10  年中投产，后续将技改扩建为60  万吨。预计2012  年万华MDI  产能将达到110  万吨，是目前产能的2.2  倍。由于宁波新项目产业链配套完整，预计成本将进一步降低。
        维持增持评级。维持10-11EPS  预测0.91  元、1.27  元，对应PE26  倍、19  倍。
        目前吨毛利处于01-02  年的较低水平，考虑MDI  周期向上，如果未来吨毛利提升，业绩有超预期可能，维持增持评级。