与预测不一致的方面
        烟台万华公布2009  年实现净利润人民币10.66  亿元（同比下降31%），较我们的预测低10%，较万得市场预测低19%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】收入与我们的预测相符，但实际业绩与预测的主要差异来自2009  年四季度高于预期的甲醇（原材料）成本导致纯MDI毛利率低于预期，以及财务成本高于预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）因公司增加短期借款为宁波二期项目扩建筹资，其净负债权益比上升至29%（2008  年为8%）。随着宁波项目进入最后的安装阶段，我们预计其净负债权益比将在2010  年升到41%的峰值。公司拟每10  股派发人民币3  元现金红利（47%的股息支付率）。
        投资影响
        我们将2010/2011/2012  年每股盈利预测分别调低了-0.4%/-0.3%/-4.5%，主要计入了调高后的财务成本预测和甲醇成本预测。因而我们将12  个月目标价格从人民币20.90  元调低至人民币20.00  元，依然基于5  倍的2010  年预期市净率和37%的预期净资产回报率。我们维持对该股的中性评级。
        虽然我们下调了盈利预测，但由于我们的销售均价预测（较当前现货价格高出约20%）高于市场预测，我们的2010  年收入和净利润预测分别较万得市场预测高出27%和25%。鉴于近期原油价格走强推高原材料成本，且主要竞争对手于2010  年4  月停产检修导致市场供应有限，我们预计烟台万华将在二季度更大幅度地调高MDI  价格。风险：新产能扩张速度加快（上行风险）；无序竞争（下行风险）。