一周宏观研究荟萃  中投证券研究所二季度宏观季报的主题为《出口与消费升级成亮点  通胀为政策着力点》，研究员邢微微认为，1.  出口及外需型制造业复苏成亮点，消费升级类仍能保持高增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】二季度出口将增长30%，主要受加工贸易进口高位运行，外需型制造业投资复苏与OECD  领先指标回升加快的影响。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）出口依赖度高的通信设备、计算机及其他电子设备制造业，电气机械及器材制造业与化学纤维制造业等将有积极表现。今年城镇人均GDP  达到4590  美元，接近上海与北京2003  或2004  年水平，受益于消费升级的汽车与教育文化娱乐服务业的消费仍能保持高增长。预计二季度社会消费品零售额增长20%。私人投资延续复苏，但“紧投资”调控造成我们下调政府投资。私人投资受住房新开工面积回升，地产销售高增长与出口回暖影响延续复苏，但考虑近期银行严控地方融资平台贷款，下调二季度整体投资增速至25%。2.  年中CPI  至5%以上，货币回落程度决定下半年乃至明年通胀形势。过多货币投放是引发通胀根本原因，滞后6  个月的CPI  与M1  之间存在相对稳定关系。去年中期以来，M1  持续高位攀升至35%，这使得年中CPI  超过5%的概率较大。由于1、2  月信贷量超出我们判断与西南干旱下农产品供给将受到冲击，我们上调二、三季度CPI  分别至4.5%与5%，全年增长3.7%。控制通胀预期成为货币政策首要目标。二季度预计央行上调1-2  次准备金率，对称加息一次（27  个基点）；3  月信贷为5000  亿元，二季度信贷19000  亿元。4.  地产泡沫出现成为经济运行最大风险。北京与深圳租金房价比接近07  年地产泡沫破裂时水平（2%），而且上海已降至1.5%以下。因此，未来12  个月地产泡沫破裂概率增大，住房销售存在大幅下行风险。可能的情况是全年地产投资增长27%。因为今年地产商资金充裕度与调控政策严厉性都好于持续加息背景下的2008  年与金融危机下的2009  年，而且去年低基数。