研究结论
          2009  年，浦发银行实现净利润132.18  亿元，同比增长5.61%；实现EPS1.50  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】这一年度，公司营收表现一般，增长6.5%，但费用和拨备压缩比较明显，在扣除2008  年所得税优惠的影响后，实现了利润的小幅正增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，2009  年第四季度的息差反弹超出预期，这使得浦发银行今年息差的上升可能超出预期。
          净息差翘尾超预期。根据我们的测算，公司  2009  年4  季度净息差达到2.39%，环比提升17BP，并比2009  年平均水平提升20BP。4  季度息差的翘尾，为2010  年净息差的升幅打下基础。考虑到公司存贷比状况好于其他中型股份制商业银行（2009  年包括贴现在内的存贷比为70.36%，明显低于75%的监管要求），因此受到今年的存贷比恢复监管影响不大，相反将继续受益于存款活化、贷款议价能力提升以及货币市场利率反弹。考虑到息差翘尾已经保证了2010  年至少20BP  的息差升幅，今年该行息差升幅将明显好于行业平均（预计在15BP），我们估计至少在25BP。
          费用压力充分释放。浦发2009  年前3  季度管理费用同比增速为-5.83%，这对于这么一家费用驱动型增长的银行来说，显然有明显的反弹要求。而在4  季度，费用反弹压力释放明显，名义同比增速提高至4.44%。若进一步还原应付工资的变动额，则调整过后的费用实际增速进一步提高至10.1%。基于此，我们认为浦发的费用反弹压力已经在2009  年得到较充分的释放。