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研究报告:招商期货-股指期货正向跨期套利策略-100328

股票名称: 股票代码: 分享时间:2010-04-07 08:36:23
研报栏目: 股指期货 研报类型: (PDF) 研报作者: 黄耀民,刘晓娜
研报出处: 招商期货 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 744 KB 分享者: lam****20 我要报错
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【研究报告内容摘要】

          应用持有成本模型进行股指期货跨期套利时,应选择现货指数计算远近月合约的理论价格,再进行价差计算。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】相对直接利用近月合约计算价差的方法,该方法规避了由于近月合约定价错误导致的扭曲理论价差的风险。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        计算无风险套利区间有两种方法,一种假定前提为近月合约到期前平仓了结,另一种假定前提为近月合约到期时转期现套利。跨期套利机制的顺利运行依赖于期现套利。在过渡投机的市场中,价差并不必然回归,除非期现套利机会存在。因此,在股指期货刚上市时,选择转期现套利前提下的无套利区间更为稳妥。当市场趋于理性时,以平仓了结为前提的无风险套利区间则更有操作性。
          基于持有成本模型,我们给出三种策略。策略一在价差大于无风险套利区间一定值时开仓;策略二在价差大于无风险套利区间一定比例时开仓;策略三用预期收益率代替了无风险利率。
        三种策略均在套利收益率大于预期收益率时平仓,当亏损超过指定值时,平仓止损。实证检验表明,策略一是最优的。具体策略参数见表2。
        正向跨期套利有多种结束套利交易的方式。价差向理论价差回归时,获利平仓。不回归,可以选择在近月合约到期时转为期现套利。由于期现套利要求资金量大,成本也相对较高,一般不建议使用。在看好未来价差会回归的情况,投资者可以展期。次月和当月价差过大,而季月和次月合约价差偏小的殊情况下,则可以将多单移至季月,此时正向跨期套利变成反向跨期套利。    
        正向跨期套利的风险包括保证金风险、涨跌停板风险、强制减仓风险、到期日风险、分红率变动风险和冲击成本风险。针对不同类型的风险,笔者给出了相应的应对措施。特别是到期日风险,由于采取平均价结算方式,套利交易者应懂得充分利用基差的有利变化,为自己增加盈利或减少亏损。    

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