要点:
09年业绩数据:公司2009年实现销售收入17.5亿元,同比增长18%,实现净利润2.25亿,同比增长2.9%,基本每股收益0.58元,微低于我们每股收益0.60元的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】 09年业绩评论:出版业稳定增长,公司全年出书6601 种,同比增长26.67%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)09年公司出版业务收入同比增长23%,其中教材教辅业务收入增长28%,一般图书业务增长9%,其中教材教辅业务增长点主要来自中小学图书馆馆配和农家书屋市场,这两项业务贡献了1.16亿的图书总码洋。09年公司出版业务毛利率下降4.4%,其中教材教辅和一般图书业务的毛利率分别4%和9%,但出版业务的营业毛利仍保持9%的增长。09年公司加大销售网络建设,创新营销模式,并带动销售费用同比增长47%,再加上营业外收入减少以及资产减值损失增加,导致公司净利润增长低于收入增长。
2010年展望:(1)主业保持稳定。公司出版业务重心仍将在策划和营销上,我们预计公司2010年出版主业的营销力度将进一步加大,教材教辅业务以及一般图书业务稳定增长,2010年公司将因收购出版社导致合并范围扩大,并进而带动公司业绩增长;(2)非公开发行项目的实施。2010年3月29日公司非公开发行方案获证监会批准,公司拟募集资金51,813万元用于出版策划、数字出版项目、印刷技术改造、出版物物流四个项目,公司在其年度规划中也提到将全面启动数字出版,我们看好的是出版策划和数字出版项目,该项目实施将有利于强化公司在内容上的核心竞争力,并实现经营业态的创新。(3)资源整合以做强出版主业。公司在09年8月底和9月中旬公布了与7家出版机构的战略性合作框架,在2010年3月初借助于中央出版社改制时机对中国文联直属的中国文联出版社、大众文艺出版社实施资产重组并控股,这些不断的资源整合增强了公司对出版资源的掌控力,有助于公司实现其发展成为综合性文化产业内容运营商的战略目标。
盈利预测和投资评级:收购及战略合作短期内并不会带动公司业绩快速增长,但会导致公司拥有的出版资源增多。我们预计公司业绩仍将延续平稳增长趋势,预计2010年净利润增长6%,摊薄每股收益为0.61元。2010年的PE为33倍,估值偏低,持续的收购合作也将成为公司股价上涨的催化剂,我们维持公司"强烈推荐"的投资评级。