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华润三九研究报告:国都证券-华润三九-000999-投资价值分析:TC提供业绩支撑,处方药提供业绩弹性-100406

股票名称: 华润三九 股票代码: 000999分享时间:2010-04-06 17:37:46
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 徐文峰
研报出处: 国都证券 研报页数:   推荐评级: 推荐
研报大小: 392 KB 分享者: ren****ng 我要报错
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【研究报告内容摘要】

          OTC业务持续增长为公司业绩提供保障:OTC业务是公司当前的核心业务,占公司医药工业收入和毛利的72%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2009年公司OTC业务实现销售收入22.56亿元,同比增长30.72%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)目前,国内OTC市场仍处于成长期,公司是行业领导者,拥有强大的OTC营销优势,加之成功的品类规划和基本药物政策的助推,我们预计公司的OTC业务仍将持续快速增长,  10-12年OTC业务的复合增长率高达22.05%。该业务的快速增长,也为公司业绩持续增长提供了保障。  
          处方药业务将提供业绩弹性:公司的处方药业务分为三块:中药注射剂、抗生素和免煎中药。09年公司中药注射剂实现销售收入4.19亿元,同比增长37.25%。华蟾素注射液将是中药注射剂最大看点,该产品是抗肿瘤甲类品种,相对于艾迪注射液等竞争对手,无论是报销比例、推广难度和使用成本来看,都具有明显的竞争优势。该产品未来几年将会成为公司处方药的最大看点。公司是免煎中药行业领导者和行业标准的制定者,预计未来几年免煎中药业务仍有望保持30%以上的快速增长。公司抗生素业务有望保持稳定增长的态势。
        资产整合提供想象空间:公司资产整合来源于内部整合和外延式并购两方面。内部整合关键在于北药集团控股权的争夺,华润集团已经将公司定位为集团中药业务整合的平台,因此,如果能够取得北药集团的控股权,公司在未来是有可能整合北药集团旗下本溪中药三厂、合肥神鹿中药厂和北京双鹤高科等中药资产。另外,公司也加快了外延并购的步伐。
        我们预计公司10-12年的EPS分别为0.88元、1.09元和1.35元,鉴于公司良好的成长性,我们给予公司"短期_推荐,长期_A"的投资评级。

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