通胀压力缓解 短期内关注长债的配置价值
宏观经济面上,中国物流与采购联合会发布的3月份PMI为55.1%,比上月上升3.1个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前PMI指数已持续13个月保持在50%以上,反映出中国经济已走向稳定较快增长的轨道,对债市的影响偏负面。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
物价方面,3月份PMI购进价格指数为65.1%,比上月上升4.0个百分点。
而从商务部和农业部公布的食用农产品价格来看,分别较上个月下降了1.2%和2%,对CPI下拉大约0.4-0.6个百分点,再加上3月份CPI翘尾因素较上个月上升0.3个百分点,综合考虑我们预计3月份CPI大约2.5-2.6%,3月份PPI大约为5.9%,可能与上月基本持平,短期内通胀上升的压力将有所缓解。
货币调控方面,上周央行公布了货币政策委员第一季度例会会议纪要。在未来货币调控的具体操作方面,主要指出了两点,一是关于流动性回笼:央行指出“要灵活运用多种货币政策工具,保持银行体系流动性合理充裕”,我们认为二季度发生猛烈的流动性回笼操作的可能性不大,而这正是债券市场在资金面领域所担心的最为重要的问题;二是关于信贷,央行继续提到“努力做到信贷资金的相对均衡投放,促进全年货币信贷调控目标的实现”,我们认为一季度以来的信贷行政控制也将在二季度继续维持。在资金面宽裕、信贷控制的情况下,机构仍会将更多地资金用于配置债券。
在债券投资配置上,上周金融债-国债利差曲线呈现中部上升两端下降的形态,中部7 年期利差上行约5BP,而收益率两端则有3-6BP 不等的降幅。受政策性金融债招标利率下降和长期品种稀缺性的影响,15-30 年期金融债-国债利差一个月内已累计下滑30BP,低于历史上两者利差基本保持在15BP 的平均水平,我们认为短期内可以关注长期国债的配置价值。