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桂冠电力研究报告:光大证券-桂冠电力-600236-发展步入正轨-100406

股票名称: 桂冠电力 股票代码: 600236分享时间:2010-04-06 15:13:23
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 崔玉芹
研报出处: 光大证券 研报页数:   推荐评级: 中性
研报大小: 466 KB 分享者: din****ang 我要报错
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【研究报告内容摘要】

      ◆2009  年业绩稍低于预期:
        桂冠电力2009  年实现营业收入30.76  亿元,同比增加12.53%,实现归属于上市公司股东的净利润为3.28  亿元,同比增长960%,基本每股收益为0.222  元,稍低于市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        公司业绩低于预期的主要原因是天气干旱导致红水河水电减发。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2009  年,四季度红水河流域来水偏枯,使红水河水电总体减发11%。
        ◆公司发展步入正轨:
        2009  年,公司控股的桂冠合山(火电)大幅减亏。由于经济复苏带来的用电增长以及天气干旱导致水电减发,桂冠合山发电量大幅增长21%,导致2009  年大幅减亏,实现净利润为-1.6  亿元。由于干旱天气持续影响水电,且公司准备收购煤矿来保障桂冠合山的燃料供应,我们预计火电将不再成为公司的包袱。
        遭受“512”大地震的四川天龙湖和金龙潭电站也在2009  年恢复正常,全年来水情况向好,发电量创历史新高,合计实现盈利1.26  亿元,而2008  年合计亏损1.58亿元。
        ◆收购拓展发展空间:
        2009  年公司进行了三次收购。(1)收购烟台东源风电100%股权,目前已有8.9万千瓦风电运行;(2)收购川汇水电100%股权,仙女堡7.6  万千瓦水电在09  年末投产;(3)增发收购岩滩公司70%的股权(2010  年3  月完成),这些都将成为公司2010  年的利润增长点。
        公司未来的业绩增长还依赖于大股东大唐集团的支持——注入大唐在广西的其他电力资产。
        ◆公司股价合理,维持“中性”评级
        由于岩滩股权注入顺利完成,我们预计公司2010  年业绩大幅增长,每股收益为0.37  元,但公司未来业绩的大幅增长依赖于控股股东的支持,目前尚不明确,维持“中性”评级。

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