我们的观点:
2010 年以来BDI 下滑的原因。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本次BDI 下滑的根本原因在于Capesize 船型运费水平的下滑。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)BDI 从2009 年最高点4661 点回落到目前的2991 点。其中BCI 从2009 年11 月19 日高点8056 点,回落到2010 年4 月2 日的2409 点,回落幅度为70%。
目前Capesize 的等价期租水平在27000$/d,接近于Panamax 的运费水平。而大灵便型船与小灵便型船,自金融危机发生以后,反弹至今去一路走高,大灵便型船最近几周有所滑落,但与2009 年最高点时持平,而小灵便型船却高于2009 年时BDI达到高点时所对应的最高水平。
什么原因限制了 Capesize 运费水平的表现。Cape 船运费水平受到抑制,一方面是1-2 月交付量有所加快,2010 年1-2 月Cape 净增加27 艘,运力增长2.9%。另一方面,也是我们认为最重要的是史无前例的铁矿石谈判的影响,谈判明朗之前,双方处于疆持状态,三大矿山减少货量的发放抬高现货价,同时,贸易方也处于观望状态。这样,在现货市场方面,采购也更多倾向于印度矿。也就是说不光是在量上没能完全放开进口,在结构上短距离的印度矿也在进口中的比重有所上升。2010 年1-2月印度矿占进口矿的比重上升了4 个百分点,从去年全年的17%上升到目前的21%。
BDI 今年有一波反弹至5000 点以上的行情。以下几大因素,将是BDI 上行的主导力量。第一,铁矿石谈判的逐步明朗,铁矿石进口方放开进口。第二、从巴西与澳大利亚进口恢复后,对印度现货矿进口比例降低,导致运距的增长,增加Cape 船订租量。第三、钢材需求旺季的到来,增加对原材料的需求。第四、钢材库存进一步下滑后,带来的生产需求。目前钢材库存近一个月下滑,板材下滑了近6%,线材下滑近4%。原来钢材库存的高企有一定的贸易商投机因素,随着钢价上涨,投机者的套利兑现,高库存逐步被消化,有利于拉动对钢铁生产的需求,进而带动对铁矿石进口的需求。基于目前BDI 构成中各船型的具体表现情况,我们认为Cape 船租金水平的上升,将导致BDI 上行至5000 点以上。
中国西南大旱因素,不容小视,将带动进口进一步增长与Cape 船运费水平的上升。西南大旱,导致的西南地区水力发电的大幅减少,将促进火力发电量的意外增长,预计西南旱情,将导致两广地区多进口煤炭1200 万吨,且最近中国频发的煤矿事故,也将更易促进国内供给端的收缩与价格的敏感,导致更多进口替代。我们维持原先中国今年进口煤炭在去年基础上继续增长50%的判断。由于Cape 船有大约1/3 的运力运输煤炭,中国煤炭进口量的增加,将促进对Cape 船的运输需求,提升Cape船运费水平。