●  维持增持评级。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们维持公司10、11  年EPS1.27  元和1.46  元的盈利预测，若不扣除金融股权价值（每股含1.02  元的金融股权），则相当于09  年、2010  年PE  分别为15  倍、13  倍，若扣除则相当于09  年、2010  年PE  分别为14  倍和12  倍。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为2010  年大中客车行业受政策紧缩及投资增速影响相对较小，且09  年基数较低，2010  年行业确定性增长较强，公司业绩增长确定性更强；公司未来市场份额将进一步扩大，公司还具稳定的现金分红，目前股价被低估，维持增持评级。
        业绩基本符合预期。09  年公司实现收入87.82  亿元，同比增长5%，归属母公司净利润5.63  亿元，同比增长6%，每股收益1.08  元，客车主业业绩同比增长37%，业绩基本符合我们预测（我们预测09  年EPS1.07  元）。分红预案每10  股派发现金股利10  元，对应股息率5.25%。
        09  年客车主业大幅增长的主要原因是毛利率的提高，4Q09  年客车主业实现EPS约0.4  元。09  年客车主业净利润同比增长37%（09  年主业EPS  为0.73  元）主要是由于毛利率的提高，09  年毛利率为17.64%，同比提高1.62  个百分点，特别是4Q09  年盈利能力的提高，公司4  季度业绩较3  季度环比增长55.8%，主要原因是：(1)受益大中客行业逐季回暖，公司4  季度实现客车销售9351  辆，环比增长25.1%，其中高毛利的大客4  季度实现销量3899  辆，环比增长36.3%；(2)随着规模的提升，公司4  季度实现毛利率18.6%，较3  季度环比提升1.5个百分点，导致销售净利率提升1.3  个百分点。