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研究报告:申银万国-转债周报未来转债市场扩容千亿以上,上涨中逐步减持高估值转债-100406

股票名称: 股票代码: 分享时间:2010-04-06 10:23:42
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 杨国平,刘均伟
研报出处: 申银万国 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 422 KB 分享者: yz****j 我要报错
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【研究报告内容摘要】

          本周上证指数上涨  3.21%报收于3157.96  点;转债股指数上涨6.06%跑赢大盘;转债指数涨2.82%跑输大盘和转债股指数。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】10  只转债9  涨1  跌,其中锡业转债上涨5.36%表现最好,唐钢转债下跌0.29%表现最差。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
          本周末上市交易转债存量为  111.05  亿元,西洋转债转股371  万元面值、龙盛转债转股13  万元面值、厦工转债转股18  万元面值。
          本周末转债平均转股溢价率为  22.69%,比上周低2.17  个百分点。扣除唐钢转债,平均转股溢价率为14.90%。平均纯债溢价率为40.75%,比上周上涨2.69%%。纯债溢价率最高的是龙盛转债,为70.21%,纯债溢价率最低的是唐钢转债,为7.47%。转债加权平均纯债收益率为-3.93%,其中唐钢转债最高,为1.17%。
          西洋转债、龙盛转债已进入触发赎回条款期。大西洋价格为22.07  元,已有13  个交易日高于赎回触发价18.915  元,如果大西洋能在未来17  个交易日中有7  个交易日高于18.915  元,那么未来西洋转债将触发赎回条款。浙江龙盛价格为13.11  元,已有15  个交易日高于赎回触发价11.57  元,如果浙江龙盛能在未来5  个交易日连续高于11.57  元,那么未来龙盛转债将触发赎回条款。我们认为西洋转债、龙盛转债触发赎回条款可能性很大。
          目前转债市场估值水平总体依然较高,未来转债市场扩容巨大,转债估值泡沫有望逐步下降甚至快速下降,估值泡沫下降意味着转债容易跑输正股,本周转债市场体现的就是这种情况,未来转债上涨更多的需要靠正股推动。
          考虑到转债市场流动性较差,未来转债巨幅扩容下转债估值泡沫可能的快速破灭,对高估值转债,我们建议在市场上涨过程中逐步减持。
          龙盛转债和西洋转债转股溢价率已回落至-0.44%和3.26%,积极型投资者可关注股性较强的龙盛转债和西洋转债。
          随着唐钢转债价格逐步回落,其防御性特性不断增强,目前唐钢转债价格为111.6  元,纯债收益率为1.17%,低风险投资者可将其作为主要低风险配置,买唐钢转债可看作买了保本产品,或者说是较好的现金替代品。

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