业绩基本符合市场和我们预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】09年公司实现营业收入17.5亿元，同比增长19.6%，实现属于母公司股东净利润2.25亿元，同比增长4.9%，对应EPS为0.58元，低于市场和我们预期3%（Wind一致预期和我们预期均为0.60元）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，第4季度营业收入4.7亿，环比增长3.2%，净利润0.58亿，环比增长5.3%（由于08年底资产重组，同比参考意义不强）。公司本年度拟每10股派发现金红利1.0元（含税）。
        净利润增速低于收入增速在于毛利率略有下滑和销售费用率的提升。09年公司毛利率同比下滑0.8个百分点至27.9%，其中，占收入52%的教材教辅业务毛利率下滑3.2个百分点至35.8%，占收入13%的一般图书业务毛利率下滑8.2%至30%。同时，由于人工成本的提升，公司销售费用率增加1.1个百分点至5.2%。
        教材教辅业务受教材循环使用政策影响较明显。09年收入增长主要来自教材教辅收入同比增长28.3%，其中，公司自身教材教辅收入由于教材循环使用政策略有下滑，但公司经过努力，争取到北师大等其他出版社在安徽省教材的代印业务（毛利率水平相对较低），保证了公司教材教辅业务收入较快增长（毛利率略有下滑）。09年教材循环使用政策对公司业绩的负面作用已经体现，2010年市场不用担心该政策对业绩更多的影响。如果公司可以通过提供更高质量的纸张或增加光盘来提升循环教材价格，从而提升公司毛利率，有望增厚公司10年净利润10%。
        一般图书业务有望进一步发展。09年一般图书收入同比增长9.2%，毛利率下滑主要原因在于与更多名家合作，给予作者更多版税。尽管毛利率有所下降，但好处也显而易见，公司09年有100多种新书登上各类畅销书排行榜。
        一般图书销售超过10万册的21种，20万册的10种，30万册的8种，50万册以上的8种。公司近期收购的中国文联出版社和大众文艺出版社，拥有较多优秀图书的版权资源和相当不错的编辑资源，而公司与盛大文学成功合作过《鬼吹灯》系列图书出版，我们预计，一般图书业务可能成为公司新的发展重点，对净利润的贡献可能从当前10-15%提升至20-25%。