扫一扫,慧博手机终端下载!
位置:首页 >> 行业分析

煤炭行业研究报告:申银万国-煤炭重点公司2009年年报:回顾及2010年一季报前瞻-100406

行业名称: 煤炭行业 股票代码: 分享时间:2010-04-06 09:52:33
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 詹凌燕
研报出处: 申银万国 研报页数:   推荐评级: 中性
研报大小: 227 KB 分享者: 刘****恋 我要报错
如需数据加工服务,数据接口服务,请联系客服电话: 400-806-1866

【研究报告内容摘要】

        煤炭行业全年利润同比降幅为  9%,重点公司整体业绩大部分低于预期:重点公司09  年年报9  成低于预期,2010  年市场一致预期因此调低约10%:截至2010年3  月31  日,我们跟踪的16  家重点煤炭公司中已有12  家相继发布了年报及业绩快报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在这12  家公司中,仅有国阳新能和兰花科创披露业绩符合申万及市场整体预期,其他10  家均低于预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)低于预期公司中,国投新集偏离幅度达到25%,山煤国际达到18%,其余公司都在10%范围内。造成国投新集预测偏差的主要原因是公司收入确认保守,与市场差异偏差达到10%以上;而山煤国际偏差原因在于市场对新公司成长及盈利过于乐观。其他公司之偏差多因为研究员对成本费用估计不足。结合09  年年报,市场开始整体下调2010  年盈利预测,平均下调幅度在10%左右。受盈利预测下调影响,煤炭重点公司平均估值有所抬高,2010  年动态市盈率达到18  倍,较沪深300  平均估值折价10%左右。
          华通人  1-2  月份数据显示煤炭行业同比收入增长超过53%,利润增速达到92%,年化后收入、利润增速分别为7%和22%:导致收入、利润大幅增长的原因在于1-2  月份煤炭产量同比增幅超过30%,吨煤价格上升20%。相比全社会1-2  月份利润同比增长119%而言,煤炭行业92%的同比增速略逊一筹;而从年化来看,全社会利润增速超过40%,煤炭行业是22%,也有一定差距。这样的差距一方面反映出继09  年煤炭行业因限产率先恢复盈利之后,2010  年全社会利润开始随需求进一步好转逐步向中游及下游流入。另一方面也在于  09  年1  季度煤炭受需求不振及山西大幅限产影响,基数很低;未来随着基数提高,同比增速将呈现逐季回落态势。须指出的是,煤炭行业当前盈利水平已经略超过08  年高点(平均吨煤净利达到63  元,净利润率为10%),未来在供需平稳增长的平衡格局下,价格再涨需依赖于中游行业价格承受能力的进一步夯实。
          预计重点公司1  季度利润增速将显著低于行业增速,申万预计平均利润增速约为26%:我们曾多次强调,重点公司无论从产销量变动及价格波动幅度来看,都显著低于行业波幅,利润增长更加平稳。正因为如此,1  季度同比增速也远低于行业整体水平。申万预测及跟踪显示,重点公司1  季度算术平均增速为26%。其中利润增速最高的公司依次为恒源煤电(同比增速88%)、煤气化(77%)、国阳新能(73%)、兖州煤业(59%),这些公司中恒源煤电和国阳新能高增长源于09  年发生了资产注入,从而使盈利资产显著扩大;煤气化增长源于焦煤及焦炭价格同比显著改善;兖州煤业增长源于09  年1  季度现货销售低靡,同比基数很低。山西的潞安环能、西山煤电、大同煤业可能都有一定程度的同比下降,主要原因是安全费会计处理变更导致09  年同比基数偏高。    

推荐给朋友:
我要上传
用户已上传 11,410,411 份投研文档
云文档管理
设为首页 加入收藏 联系我们 反馈建议 招贤纳士 合作加盟 免责声明
客服电话:400-806-1866     客服QQ:1223022    客服Email:hbzixun@126.com
Copyright@2002-2024 Hibor.com.cn 备案序号:冀ICP备18028519号-7   冀公网安备:13060202001081号
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!

不良信息举报电话:400-806-1866 举报邮箱:hbzixun@126.com