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贵州茅台研究报告:招商证券-贵州茅台-600519-业绩跌眼镜,预收创新高-100402

股票名称: 贵州茅台 股票代码: 600519分享时间:2010-04-02 17:28:24
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 朱卫华,董广阳,黄珺
研报出处: 招商证券 研报页数:   推荐评级: 强烈推荐-A
研报大小: 292 KB 分享者: 张****楠 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀂉    09  年报表业绩令人大跌眼镜。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2009  年茅台共实现收入96.7  亿元,营业利润60.7  亿元,实现净利润43.1  亿元,分别同比增长17.3%、12.5%、13.5%,利润增速首次低于收入增速。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)实现EPS4.57  元,大幅低于我们原先5.11  元的预测。四季度在08  年低基数的背景下,收入、营业利润、净利润增速6.1%,-21.5%,-19.9%,与销售终端反馈情况非常不一致。
􀂉    4  季度收入增长慢,与预收帐款余额暴增形成巨大反差。预收帐款余额从3季度末的12.9  亿元大幅攀升到35.2  亿元,创历史记录,22  亿元增量若兑现成收入,能产生1  元EPS,即使只兑现一半,业绩增长就正常了。遗憾的是,我们运用合并报表主营成本与母公司主营成本比较法看不出公司在刻意隐藏收入不确认,合并报表库存商品项也看不出异常,但公司预收帐款政策是尽量不收的,没听说该政策出现逆转。

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