2009年实现每股收益0.33元,拟每10股派2元 2009年公司实现营业总收入1485亿元,同比降26%;实现利润总额73亿元,同比降26%;归属于上市公司股东的净利润58亿元,合EPS0.33元,同比降10%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司拟实施每10股派2元的利润分配方案。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)分季度来看,1-4季度EPS分别为0.01、0.03、0.17、0.12元,毛利率分别为3.7%、6.7%、15.1%、8.9%。 冷轧板、不锈钢盈利回升,宽厚板盈利大幅下降 公司冷轧板、不锈钢盈利改善,宽厚板盈利大幅下滑。全年销售冷轧884万吨,毛利率17.8%同比上升2.6个百分点,贡献利润的61%;销售不锈钢126万吨,毛利率4.18%同比上升13.57个百分点;而销售宽厚板228万吨,毛利率-5.98%同比大幅下滑35个百分点。冷轧板、不锈钢主要受益于汽车、家电销售大幅回升,宽厚板需求相对低迷。热轧板695万吨,毛利率13.1%同比下降3.24个百分点;销售钢管16万吨,毛利率13.74%同比下降3.61个百分点。 长协矿涨价100%,对公司成本形成巨大压力 3月份Vale与日本钢铁公司达成的铁矿石协议价格同比上涨约100%,年度合约改成季度合约,这将意味着钢企生产成本将大幅上涨,且经营波动风险加大。虽然目前中国尚未达成任何协议,但预计大局已定。公司基本100%全部长协矿,冲击显而易见。若按100%涨幅计算,公司吨钢成本预计将上涨约530元/吨。 成本优势锐减,考验公司产品转嫁能力 公司高端产品国内市场占有率高,如冷轧汽车板达50%,高等级彩涂板、高强度工程机械用钢和家电用钢也在40%左右,具备行业最强成本转嫁能力。2010年公司也计划把冷轧板产量提高到1000万吨以上。但是,目前下游行业能否接受钢价继续大幅上涨,取决于宏观经济政策以及消费需求是否继续增长。公司冷轧价格同比已上涨44%,毛利已经超过25%,成本向下游转嫁将受到考验。 ?下调为"谨慎推荐"评级 我们预计公司1季度可实现EPS0.20元以上,但2季度以后压力较大,我们预计全年EPS在0.58元左右,对应PE为14倍,估值并不高。但鉴于对公司成本上涨、转嫁能力面临压力的担忧,我们下调公司评级为"谨慎推荐"。