报告摘要：    
        业绩符合预期，高现金分红回馈股东：2009年报显示，公司实现营业总收入和归属于上市公司股东的净利润分别为11.45亿元和1.52亿元，同比分别增长24.43%和34.77%，每股收益为1.08元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于公司前期公布了业绩快报，该年报基本符合市场预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司同时公布了2009年报分配预案，计划向全体股东每10  股派发现金股利7元（含税），共分配现金股利9825.42万元，占2009年净利润的比重达64.65%，公司IPO后首份年报即以高现金分红回馈股东。    2009年公司收入增长呈现如下特点：      （1）代理品牌增速抢眼：2009年罗莱品牌和代理品牌营业收入同比分别增长19.29%和45.58%，代理品牌收入增速远快于罗莱品牌。    （2）直营加盟稳步增长，出口占比进一步萎缩：2009年报公司直营、加盟、出口营业收入同比增速分别为29.43%、24%和-25%，相应地，直营和加盟占营业收入的比重均小幅提升，分别为16.27%和81.36%，而出口业务占比则缩小1.52  个百分点至2.37%。    （3）中西部地区增长快速，成熟区域稳步增长：2009年公司在东北、西南和西北地区营业收入同比分别增长38.02%、47.72%和36.04%，增长十分迅速，传统成熟区域如华东地区也保持了26.25%的稳步增长。    毛利率稳步提升，期间费用增速可控：2009年公司产品的综合毛利率为39.10%，  同比提高了2.04个百分点，毛利率的提高主要来自于罗莱产品的毛利率整体提高了2.76个百分点，代理品牌的毛利率与去年基本持平。此外，2009年公司期间费用率为22.23%，同比小幅提高了1.39个百分点，其中销售费用率提高了2.47  个百分点至17.55%，费用情况与收入增速基本吻合，处于可控的范围内。    维持"中性-A"投资评级：我们认为，随着IPO募投项目的陆续实施，公司未来将加快直营店铺的开设速度，我们调整公司2010-2012年EPS至1.30元、1.59元和2.05元，目前股价对应的动态PE分别为34.3倍、28.0倍和21.7倍，我们维持公司"中性-A"投资评级，调整公司3个月目标价至45元。