投资要点
        事件：江西铜业（600362）3月31日披露年报，2009年公司实现营业收入517.15亿元，同比减少4.18%；净利润23.49亿元，同比增长2.81%；每股收益0.78元，基本符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        2009年铜价超预期上涨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2009年在金融危机背景下的铜在有色金属中率先走出低谷，走出单边上扬行情，LME三月铜由年初开盘的3,077.5美元/吨上涨至年末收盘的年内高点7,503.8美元/吨，涨幅达143.8%，已经恢复到金融危机前水平。
        有序扩张，盈利能力将增强。公司新增铜金属储量31  万吨、铅锌金属储量51万吨、金金属储量3.27吨、银金属储量952吨外，近几年重点推进的现有矿山周边及深部勘探也或见成效，其中于东乡铜矿和银山铅锌矿深部，有新增资源的可能；于永平铜矿周边，亦有存在钼矿迹象。
        公司存货大幅增加66.86%。报告期末,公司存货余额为114.9亿元，比上年末增加46亿元（或66.86%）,占总资产的比重由上年末的20.16%上升到30.21%，我们认为，公司存货比例的增加使公司利润上升，但现金流量的相对减少亦加大了市场风险。
        化工产品营业收入大幅下降。从公司主营业务分行业情况来看，2009年化工产品营业收入为7.8亿，同比下降70.04%，营业利润率比上年减少56.62%，我们认为，这主要与公司副产品的下游需求大幅减少有关，预计2010年副产品的销售将有所改善。
        盈利预测与投资建议。我们预测2010年铜价年平均价格5500美元/吨，黄金年平均价格1200美元/吨，按照公司2010年目标产量计算，我们估算公司2010、2011年的每股收益为1.05元和1.34元，预计公司2010年市盈率为35倍，则合理股价应为36.8元，给予公司“中性”评级。