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得利斯研究报告:申银万国-得利斯-002330-低温肉制品行业先行者,产能释放驱动2011年业绩...-100401

股票名称: 得利斯 股票代码: 002330分享时间:2010-04-01 14:00:56
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 赵金厚,王琦
研报出处: 申银万国 研报页数:   推荐评级: 增持
研报大小: 435 KB 分享者: 简****茵 我要报错
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【研究报告内容摘要】

    公司投资亮点:
1)产品结构优势,公司主营肉制品、屠宰业务。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,毛利率较高的低温肉制品(火腿和香肠)占销售收入和毛利额分别为39%、64%(2009),火腿类产品销售量占75%以上。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司是中国最早生产销售低温肉制品和冷却肉的厂家之一,在北方地区,尤其是山东省,具有较强的品牌美誉度和市场基础。2)募投项目10-11年陆续投产,屠宰和低温肉制品产能大幅增加。募投项目投产后,生猪屠宰能力由100万头升至300万头(胴体分割能力350万头);低温肉制品产能由2.95万吨增至5.75万吨(新增2.8万吨为高档肉制品);调理食品由0.6万吨增加到1.4万吨。3)产能释放驱动业绩增长。预计10-12年公司生猪屠宰量为70/130/200万头;低温肉制品产销量为2.2/2.9/3.5万吨。以此测算,预计公司10-12年归属于母公司所有者净利润分别为0.8/1.6/2.22亿元,分别同比增长27%、100%、39%,全面摊薄EPS分别为0.32/0.64/0.88元,2011将是公司业绩大幅增长之年。    具有一体化肉制品生产经营的基础和预期,除上市公司屠宰及肉制品加工业务外,得利斯集团还拥有饲料、种猪繁育业务(莱芜饲料、莱芜繁育)。其中,莱芜繁育拥有江北第一猪--莱芜黑猪--的种猪场,并培育出商品猪品种-欧得莱良种猪。估计公司现有欧得莱原种猪200头、曾祖代种猪3500头、祖代猪1万头,09年为养殖户(场)提供1万多头种猪,公司采购的欧得莱商品生猪在10-20万头之间。目前欧得莱猪尚处市场拓展期(因肥膘略厚),产品主要走特供渠道。预计未来公司会考虑构建具有自主品种的一体化肉制品生产体系。    

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