09年公司实现营业收入69.06亿元,同比增长8.77%;营业利润6.26亿元,同比增长35.28%;归属母公司的净利润5.01亿元,同比增长8.81%;每股收益1.24元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
业绩增速较慢的原因在于区域竞争加剧。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)(1)09年湖北市场新增熟料、水泥产能1860万吨、2500万吨,新增产能的集中释放带来较大的供给压力。09年公司水泥熟料吨均价同比下滑约5%,总销量3092万吨,同比增长11%;水泥业务收入同比增长5%。受益于余热发电节约成本等因素,水泥毛利率同比提升2.53个百分点至22.73%。(2)位处西南的昭通、西藏两公司,受需求推动业绩快速增长,09年合计贡献净利润1.9亿元(约38%)。(3)混凝土业务快速发展:09年新增11条线,产能达到420万方,销量107万方,收入增长1.45倍,毛利率同增5.97个百分点至18.86%。
10年增长动力:(1)区域市场改善:近期湖北省抛出12万亿投资规划,暂不论实施可能性有多大,该规划表明湖北有动力进行大规模投资以提升其作为中部地区枢纽的地位。10年区域基建、城建等将驱动水泥需求增长;09年湖北省淘汰落后水泥产能1290万吨,预计10年新增供给约1000万吨。(2)产能释放:09年下半年公司新增水泥产能约1000万吨,预计10年新增550万吨(上半年450万吨),以上产能将在10年贡献业绩;混凝土产能利用率09年仅为25%,预计10年销量将增加65%。(3)江苏金猫09年亏损5300万元,已经剥离;新投产四川、西藏、云南项目盈利情况将好于湖北地区。
盈利预测及评级。预计公司10-12年EPS分别为1.67元、2.01元、2.33元,对应动态市盈率15、12、10倍;如增发成功,则EPS分别为1.29元、1.55元、1.79元;同时考虑区域基建快速增长的预期,维持“谨慎推荐”评级