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          盈利高点已现？——10  年1-2  月工业企业利润分析
          结论或投资建议：（1）1-2  月工业企业盈利能力大幅回升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】包括工业企业利润增速、收入增速均大幅增长，1-2  月利润年化后的利润与09  年相比增长42.5%，此外毛利率与ROE  均创07  年以来历史新高；（2）2  月产成品库存占总资产的比重、存货周转天数的下滑速度和水平都创了99  年有记录以来之最。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）一方面，由于需求的复苏，存货消化速度较快，另一方面，由于对未来经济复苏持续性的担忧，使得2  月库存环比11  月大幅下降16.5%，库存回到09  年2  月的水平，存货周转天数受此影响也出现显著下滑；但如此大幅度的环比下滑历史罕有，在目前经济形势下，我们对于如此大的下滑幅度感到疑惑；（3）从需求的回升的可持续性来看，电子、家电行业趋势继续向好概率很大，值得关注；而强周期类行业虽然利润增速大幅回升，但未来景气不确定性较高，应当适当谨慎；（4）一季度可能是盈利的阶段性高点。我们认为无论从盈利能力还是从收入增速、净利润增速来说，10  年一季度都将可能是个阶段性高点，结合我们对未来宏观形势的判断以及在未来成本上升、流动性减弱、调控房地产等政策的影响下，未来工业企业盈利都可能有所回落；（5）我们小幅下调了09、10  年上市公司盈利预测，由原来的20.5%和28%下调至目前的18.1%和27.2%，我们预计未来一致预期对于10  年盈利预测将会呈现阶段性的下调。
          原因及逻辑：（1）1-2  月工业企业利润同比增长119.7%，增速高于09  年9-11  月72.8%的增速；单月利润环比去年四季度增长-20.2%，但这与季节性因素相关，因此也属于正常水平，与06  年1-2  月20.1%的速度相当，增速回升最快的行业主要在上游采掘业与下游制造业；（2）1-2  月收入增长39.7%比09  年1-11  月的7.1%回升32.6  个百分点，单月收入环比增长-14.9%同样属于季节性因素的影响，与历史相比，收入环比回升的幅度类似于06  年，经过年化后的收入增速与09  年相比增长29.9%；（3）从库存环比下降的幅度来看，上游下降得最快，上游采掘业库存环比下降21%，而中游库存环比下降12.3%，下游库存环比下降18.7%；（4）1-2  月工业企业ROE  创历史新高，达到3.7%，高于07  年和08  年同期3.6%的水平，其中，上游行业ROE  回升幅度最大,而下游行业ROE  已经恢复到历史最高水平，煤炭、食品制造、饮料制造、纺织服装、家具、造纸、医药、化纤等行业1-2  月ROE  创历史同期水平的新高；（5）销售利润率环比回升1个百分点至6.5%，导致销售利润率环比回升的主要原因来自于毛利率的回升与其他费用率的小幅下滑，三大费用率环比则小幅上升0.2  个百分点。